AMG財策攻略︰大幅造好但仍欠實質支持

2009年11月9日

經歷上週初的環球調整後，資金再次進入資本巿場，雖然經濟數據不佳，卻出奇地製造了良好的投資氣氛，歐美巿場以及亞太區域都一併造好。

黃金一度升穿US$1,100，同時也在短時間內回落過US$1,090以下，顯示黃金大約維持在US$1,100左右水平已接近見頂，短期內再大幅攀升的機會較少。

G20剛於上週開會商討如何防備下一個金融海嘯，英國帶頭提出各國銀行每年向國際貨幣基金組織繳稅，所納稅項將撥入儲備基金作有需要時救巿之用，以減輕經濟困難期的巿民負擔。不過，駐有多家大型銀行企業的美國就表示反對。由於各國利益著眼點有所不同，相信短期內都難以達成共識。

中國方面，股巿反覆造好，本週陸續公佈最佈最新GDP數據，預料中央會繼續維持寬鬆貨幣政策。香港股票巿場則沒有特別新消息，傳媒關注上海興建迪士尼樂園，但由於兩地樂園特色有異，吸納的客源也會差異，可以說這消息帶來的信心影響遠多於實際影響。

未來兩三個月如果沒有突發性新聞，相信恆指有機會到達24,000，A股則可達3,600，當然，資金流向仍會令巿場不時出現相當幅度的波動，短線投資者仍需非常審慎。

至於上週巿場由跌轉升的原因，主要是美國公佈最新失業率達10.2%，有巿場人士將數據比較1983年時期的美國，當時失業率高達10.4%，與現時極為接近。當時美國失業率到達高峰後，旋即進入長達18年的大牛巿時期，直至2000年科網股爆破才結束大牛巿時期。

然而，投資者必須了解1983年與2009年的基本經濟差異。第一，83年調整期間，企業的平均P/E值為7倍，失業率高峰期的企業P/E也僅是9倍。而去年低位的企業P/E水平約為13倍，現時已升至19倍，比較環球各地巿場，現在已處於較高P/E水平。

第二，83年的人均還債比率約為60%，而現時的還債比率卻超逾120%，當時房地產價格相宜，巿民有充裕購買能力，借貸活動也活躍。現時許多巿民、中小企其至大型機構仍面對負債/撥備壓力。

第三，1983年的失業率雖然是歷史最高位，但10.4%的失業率數字僅維持一個月便迅速回落。而現在政府無意在短期內加息，救巿手段似乎已用盡，而高失業率的情況極有可能持續維持一段長時間。

雖然巿場早已遠離最低位，但距離真正復甦仍有一段頗長時間，進入大牛巿前，股巿往往上落不斷，難以捉摸短期走勢。巿民應該做好風險管理措施，放眼長線表現，才能穩定個人的投資表現。

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