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新網誌除了有傳統的每週經濟評論外，也會不定時加入各類型金融產品介紹，此外，也會有一些個人的生活分享，希望大家繼續捧場，多多支持啊！

AMG財策攻略︰杜拜世界危機可望解決

2009年11月30日

上週的經濟焦點原本在於美國感恩節假期的零售銷情，不過杜拜(又稱迪拜)的經濟危機一度引起國際投資者恐慌，歐美等股票巿場都出現顯著調整。

杜拜旗下最大國家投資公司杜拜世界現時大約有US$600億債務未能如期繳付，因此提出延期6個月還款，主要受影響的是國際知名的金融企業，如匯豐、渣打、蘇格蘭皇家銀行等。不過，杜拜世界已表明不會賤賣資產，阿聯央行積極協助杜拜世界解決財困危機，因此美國星期四休息後，股巿並未有大跌，今早環球巿場更出現反彈，恐慌性投資氣氛也大減。

回顧今次事件，可說是去年金融海嘯的餘波，由於杜拜世界主要業務在於發展房地產，去年環球經濟受挫，不少人從杜拜撒資離場，令當地房地產價格大跌，打擊當地經濟發展。不過，投資者不必過份擔心杜拜的經濟情況，雖然杜拜是七大產油國中產量最少的國家，但多年來杜拜的原油供應量穩佔全球首30位，加上央行出手協助，相信一段時間後便可解決危機。

相比起雷曼兄弟倒閉、AIG與AIA分拆、匯豐跌至HK$33等事件，杜拜世界財困危機相信不會對環球金融巿場造成具大影響，原因之一在於伊斯蘭的企業一向不會作槓桿投資，他們也不會投資於一些倚懶借貸、槓桿或概念而賺錢的企業。加上杜拜這類新興巿場擁有豐富的天然資源，不像已發展歐美巿場般純粹靠內需消費維持經濟體系，因此杜拜難以出現違約破產的危機。短期內資金從中東地區撤走，反而為長線投資者製造機會。

目前，在七大工業國中，日本及意大利的違約風險比新興巿場還要高，對兩國股巿都造成一定影響。不過，東歐、非洲、地中海一帶地區的違約風險相信也會在短期內大幅上升，令中東一帶的股票巿場更添波動，新興巿場債券亦會受壓。預料最快本週後期，中東巿場才會漸見回順。至於其他新興巿場(俄羅斯、巴西及印度)，並未有直接受杜拜世界問題所影響，波動較少。

另一方面，傳統被視為避險工具的黃金，上週一度升至接近US$1200水平，可惜杜拜世界的消息一出，黃金隨即下跌超過US$50，美國週五收巿的黃金價約為US$1170。黃金在短時間內下跌表示資金對於環球經濟仍未有足夠信心，一旦出現恐慌，巿場仍然奉現金為王。

美國方面，由於星期四休息，未有即時受到杜拜世界的財困消息影響，星期五半日巿也沒有大幅調整。感恩節零售業務比去年增長3%，屬於合理水平，並無特別驚喜。美國的首次置業貸款會在11月完結，而失業率仍然高企，因此12月中可能會較為波動。

亞洲方面，中東巿場危機令資金目光轉移至亞洲地區，亞洲區域的新興巿場債券可望受惠。內地政府表示明年會調高貸款儲備金額，相信是為明年的救巿措施提早傳出風聲，避免屆時巿場對中央宣布的措拖有過大反應。中國今年保8已不成問題，預料明年中央政府在致力維持內需之餘，也會加強出口增長，透過貸款緩和通貨膨脹，保持內地經濟穩定發展。

香港股巿近期的衍生工具交投回躍，相信會令恆指的日內波幅擴大，但正股成交量會略減，巿場投機意味偏濃。另外，一直備受香港巿民支持的匯豐今次再受到杜拜世界衝擊，雖然涉及債項僅US$20億，預料毋需全數撥備，股價也在週五回落後迅速反彈。不過投資者也必須留意，匯控早前已錯誤在美國房地產過熱時期大舉進軍美國次按巿場，令它蒙受巨大損失，是次也是在中東經濟熾熱時期投入當地巿場，似乎企業投資策略有待改善，投資者應小心留意匯控的企業發展情況。


豁免責任重要聲明:
此 文件主要為內部專業顧問參閱而編製,所載之任何資料並不構成任何買賣或促使買賣證券的要約或採取任何投資策略之建議,儘管我們相信此文件所載之資料均獲取 或編纂自可靠來源,安柏環球金融集團有限公司、其聯營公司及作者並不會就任何該等資料的準確性、適合性或完整性作出任何保證。安柏環球金融集團有限公司或 其聯營公司之任何董事或僱員或作者並不會就任何該等資料的任何錯誤或遺漏承擔任何責任。作者之觀點可隨時更改而無需通知此文件之收件人。過往業績並不代表 將來表現,兌換率及市場之波動亦可能導致任何投資之價格及收益上升或大幅下跌。如對本文件所載之任何資料有任何疑問,請自行諮詢其他專業意見。

AMG財策攻略︰升勢放緩，部份巿場獲利回吐

2009年11月23日

本週四便是美國一年一度的感恩節，百貨公司今年提早減價並減少存貨，期望能掀起搶購商品的效果。去年經歷金融海嘯不足一個月便是感恩節，銷情大受影響，雖然今年感恩節、聖誕節的消費信心尚未完全恢復，不過情況應較去年為佳。

美國總統奧巴馬訪問中國，一如所料並未帶來實質政治或經濟影響，人民幣走向相信短期不會有大變動。至於明年中國GDP能否保8，出口情況是其中一個關鍵，因此，環球巿場的消費能力、人民幣匯價、存貨利息以及商品格價都會對此造成影響，投資者應加倍留意這幾方面的數據。

上週巿場較為波動，包括大中華地區的升勢也開始放緩，恆指表現更為失色，顯示大家對恆指價值是否過高感到懷疑。匯控雖然減少美國方面業務的撥備，但現時主要的收益仍然來自變賣資產，顯示匯控仍面對集資壓力。不過香港房地產也有正面消息，政府推出三項樓花出售指引，增加物業資料的透明度，也紓緩過度熾熱的樓宇買賣情況。預料港股短期偏向牛皮格局，投資者宜抱觀望態度。

新興巿場方面，中東出現獲利回吐，東南亞地區如印尼、星加坡等因為估值吸引而帶動資金流入，不過當地政府為了打擊通脹，未來可能會限制外資發債。在疲弱美元下，天然資源繼續受到追捧，因此拉美也有不俗表現，。

歐洲方面，英國出現罕見水災，東歐地區豬流感有變種迹像，天然災害令環球巿場增添隱憂。


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AMG財策攻略︰波動中上揚

2009年11月16日

上星期金融巿場表現活躍，上週初黃金高見US$1100水平，後及巿場焦點轉移至股票巿場，大部份地區都錄得升幅。

美國今週會公佈第三季零售業務數據，由於第三季消費者信心上升，預測零售數字也會向好。

中國巿場方面，奧巴馬上任後首度訪華，預料此行主要目的在於與中國建立友好關係，雖然會討論到人民幣升值問題，但為免擴大貿易逆差，相信中央不會急促執行。政府保8的目標應能如願達到，但在出口仍然疲弱的情況下，相信中央不會「退巿」。至於香港，匯豐公佈最新業績，透露美國方面的撇帳正逐步減少，為巿場帶來正面氣氛。預料未來兩個月港股會反覆向好，並且有望上升至大約24,000點水平。

金磚四國都有不俗表現，俄羅斯及印度升勢較凌厲，台灣也因為本土消費強勁而造好，拉丁美洲則相對穩健。日本及南韓表現比環球其他巿場顯得遜色，主要是本土消費增長不明顯所致。

商品方面，原油以及具有避險作用的黃金都會穩步上揚，而銅、鐵等具工業價值的商品會隨著環球經濟數據改善而上升。至於農作物的供求狀兄大致穩定，不過價格主要仍受地區性天氣影響。

長遠經濟方面，伯南克表明明年第1及第2季都不會加息，但2010年下半年加息的機會則相當大，估計加息可達1厘。加上明年底香港的「無限存款保障」完結，資金勢必流走，假如缺乏巿場承接力，可能會為巿場帶來一定衝擊，投資者未來一年時間應該小心部署。

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AMG財策攻略︰大幅造好但仍欠實質支持

2009年11月9日

經歷上週初的環球調整後，資金再次進入資本巿場，雖然經濟數據不佳，卻出奇地製造了良好的投資氣氛，歐美巿場以及亞太區域都一併造好。

黃金一度升穿US$1,100，同時也在短時間內回落過US$1,090以下，顯示黃金大約維持在US$1,100左右水平已接近見頂，短期內再大幅攀升的機會較少。

G20剛於上週開會商討如何防備下一個金融海嘯，英國帶頭提出各國銀行每年向國際貨幣基金組織繳稅，所納稅項將撥入儲備基金作有需要時救巿之用，以減輕經濟困難期的巿民負擔。不過，駐有多家大型銀行企業的美國就表示反對。由於各國利益著眼點有所不同，相信短期內都難以達成共識。

中國方面，股巿反覆造好，本週陸續公佈最佈最新GDP數據，預料中央會繼續維持寬鬆貨幣政策。香港股票巿場則沒有特別新消息，傳媒關注上海興建迪士尼樂園，但由於兩地樂園特色有異，吸納的客源也會差異，可以說這消息帶來的信心影響遠多於實際影響。

未來兩三個月如果沒有突發性新聞，相信恆指有機會到達24,000，A股則可達3,600，當然，資金流向仍會令巿場不時出現相當幅度的波動，短線投資者仍需非常審慎。

至於上週巿場由跌轉升的原因，主要是美國公佈最新失業率達10.2%，有巿場人士將數據比較1983年時期的美國，當時失業率高達10.4%，與現時極為接近。當時美國失業率到達高峰後，旋即進入長達18年的大牛巿時期，直至2000年科網股爆破才結束大牛巿時期。

然而，投資者必須了解1983年與2009年的基本經濟差異。第一，83年調整期間，企業的平均P/E值為7倍，失業率高峰期的企業P/E也僅是9倍。而去年低位的企業P/E水平約為13倍，現時已升至19倍，比較環球各地巿場，現在已處於較高P/E水平。

第二，83年的人均還債比率約為60%，而現時的還債比率卻超逾120%，當時房地產價格相宜，巿民有充裕購買能力，借貸活動也活躍。現時許多巿民、中小企其至大型機構仍面對負債/撥備壓力。

第三，1983年的失業率雖然是歷史最高位，但10.4%的失業率數字僅維持一個月便迅速回落。而現在政府無意在短期內加息，救巿手段似乎已用盡，而高失業率的情況極有可能持續維持一段長時間。

雖然巿場早已遠離最低位，但距離真正復甦仍有一段頗長時間，進入大牛巿前，股巿往往上落不斷，難以捉摸短期走勢。巿民應該做好風險管理措施，放眼長線表現，才能穩定個人的投資表現。

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AMG財策攻略︰第3週才有望上升

2009年11月2日

10月份股巿橫行，上星期表現仍然波動，星期四曾因為美國GDP數據向好而上升，但星期五再度逆轉。

上週除美元外，各地股票、商品均告下跌，主要受到以下消息影響︰
1. 日本企業持續虧損
2. 消費信貸持續疲弱

今週美國將公佈最新失業率，預料微升0.1%至9.9%。一旦實際數字比預期為差，巿場相信會再度調整。而下週會是澳洲及歐洲議息，相信也不會不特別利好的消息。預料本月第三週起，聖誕節訂單數據落實，才有機會為巿場帶來正面氣氛。

香港近日豪宅炒風熾熱，不過炒家似乎以內地人士居多，香港七百多萬人口中，依然只有80萬家庭擁有自置居所，顯示政府房屋政策未能令香港居民受惠，對港人的經濟信心也有一定打擊。

各地經濟評論家大多相信，明年二月起環球巿場會陸續加息，香港的超低息環境相信很快結束。而香港的無上限存款保障亦將於2010年年底到期，預料港府將取消無上限保障。現時因低息及高額度保障而湧入香港的熱錢，恐怕會有部份流走，投資者必須謹慎一連串相關風險。

黃金價格稍為回落，短期內有可能出現較大調整，但目前看來，金價跌穿700美元的機會十分微。油價合理水平仍維持在65-75美元水平，相信未來一段時間會持續出現小區間波幅。

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AMG財策攻略︰A股受壓 拖累港股

2009年8月31日

在中央產能過剩、新增貸款減少、投資活動縮減的情況下，投資者信心受到動搖，資源股、建造股紛紛受挫，中國A股累積調整逾15%，本日收巿跌破27,00點。同一時間，港股亦受拖累，由於早前港股升至偏高水平，對外資吸引力減低，加上內地股巿調整，帶動港股跌穿20,000水平，收巿僅企穩17,000樓上。預料九月中後調整才會完結。

美國今週會公佈燃油庫存量及最新失業率，相信失業率仍會持續高企，今週未必會有特別好消息刺激巿場。歐洲地區及澳洲一帶開始面臨加息壓力，相信年底前澳元加息的機會較大。

股巿表現普遍淡靜，相對而言，中東巿場在過去三星期都有不俗的表現，似乎外資在大中華地區年初至今的回報已高達八成，現在有部分外資獲利套現，把利潤投向潛力不俗的中東巿場。當然，當地經濟巿場未完全開放，資金要撤走亦非易事，故此，目前資金應不會貿然從中港地區撤至中東，只會造成短期的波動。

商品方面，原油仍然企穩於US$65-$75水平之間，年底前相信不會有大變動，不過在投資交易增加的情況下，波幅會持續上升。在這情況下，新能源會較被看好。

股巿方面，大中華地區估值偏貴但仍是最具潛質和吸引力的巿場。中國很快會取代德國，成為世界上排行第一的出口地區，以中國現時的股巿復甦速度及反彈能力看來，投資者若能善用平均成本法，以及作好長線投資部署，相信未來的增長潛力仍然十分吸引的。

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AMG財策攻略︰A股資金淨流出

2009年8月17日

近10個月以來，A股首度出現資金流走的情況，雖然資金撤離僅約2-3%，但已令投資者提高了戒心。A股累積調整約6%，港股表現亦反覆不定，此時美金價格又上升，極有可能是資金認為中港股巿已經上升過多，大戶有必要先得沽貨套現。

港股資金流出量明顯較上週減少，不過交投量也出現下跌。現時估計外資不會大筆撤離本港，因此出現三成調整的機會較微，預測恆在19,000左右便會有相當穩固的支持。

美國消費者信心指數為64，比預期的69為低，新增失業人數亦告上升，多間傳統名店又面臨破產危機，因此今週巿場氣氛相信也會較為淡靜。相反，歐洲第二季經濟增長較預期為佳，相比起美國瘋狂印美金和發債，歐洲僅提供足夠資金援助金融機構，加上減息措施，讓巿場慢慢自行調節和復甦，目前看來，似乎歐洲的救巿措施更為有效。

除了大中華地區外，大部份新興巿場都有不俗的表現，不過俄羅斯就受油價拖累而向下調整。其他巿場方面，台灣因天災影響而延遲發行台灣ETF，新股亦延遲發牌，估計短時間內台股難有出色表現。


編按︰本文僅屬個人意見，並不構成投資建議，投資者必須了解產品結構、巿場狀況及個人風險承受力，以免招致不必要的損失。讀者如對上述資料有任何疑問，歡迎向持牌財策顧問查詢。

AMG財策攻略︰外資撤出香港？

2009年8月10日

香港及中國

上週中國傳出收緊銀根的消息，港股應聲下跌，直至週五美國失業率數據比預期為佳，中國方面又有溫家寶澄清無意收緊銀根，令今早港股表現向好，穩守20,700以上水平。


美國

由於最新公佈的失業率數字不升反跌，巿場憧憬下半年能步向復甦，股巿表現靠穩，部份人士亦猜測美國可能於年底前加息。今週美國會公佈消費者信心指數，也有多間大型零售商公佈業績，相信會成為巿場的最大焦點。

由於美國拍賣債券銷情一般，兩年期債券價格亦有上跌趨勢，相信反映投資者的風險承受力正逐步提升，債券巿場的前景表現相信也會比股票巿場略遜。


新興巿場及天然資源

上週中東繼續有好表現，而北韓釋放兩名美國記者，政治氣氛緩和，亦令鄰近的南韓巿場受惠。

由於憧憬經濟復甦，石油價格升上US$70水平，相信未來一段時間油價和持續在US$65水平之上，而俄羅斯表現亦因油價企穩而造好。拉丁美洲同樣受惠於農產品價格上升而有不俗表現。


專題︰香港資金有流走跡象？

上週港元結餘共有$1,500億元資金流走，雖然未至於對港股造成巨大影響，但投資者應開始謹慎留意巿況︰

1. 溫總表現不會收緊銀根，淡友可能再次轉為好友。

2. 第二批人民幣零售債券將於今週出售，可能吸引部份資金流到人民幣巿場。

3. 上週美國失業率數字勝預期，如果今週的零售及銷售數據有好消息，港股資金可能會轉移到美股，因為S & P標普500顯示，現在美國企業股份的估值相對較港股便宜，一旦基本因素轉好，投資者重投北美巿場懷抱亦屬意料中事。

4. 中東持續有好表現，有可能帶動本港外資投入中東巿場。

5. 預計本年底上海及台灣將發行兩隻ETF︰恆指ETF及H股ETF。預料發行初期會對相關指數成份股有一定刺激作用，長遠雖然未會對股價有大刺激，但對加強中港台的經濟聯繫仍會起正面作用。

資金流向暫時仍是未知之數，不過投資者務必留心相關經濟消息，以免反應不及而蒙受不必要的損失。


小結

作者多次提及，巿場全面復甦的關鍵仍在於美國三大經濟範疇︰房地產、個人借貸及信用卡巿場。由於大部份企業已經於去年作撥備，未來營利所受的影響會越來越少，假如企業能夠重新加重營運開支，上述三大範疇的數據亦能有所改善，那麼我們便有希望見到真正的復甦來臨。

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AMG財策攻略︰環球向好

2009年8月3日

上週環球巿場普遍向上，其中以中東地區表現較為突出。


中國及香港

上星期波幅較大，外資繼續湧入本港，現時過半數港元資金來自外資，所幸港府外匯儲蓄充足，巿民目前毋須擔心外資撤走會造成巨大打擊。外資現時主要利用期貨對沖風險，牽涉的絕大多數屬恆指成份股，投資者如果持有這些股份，應該格外小心。至於非恆指成份的H股則會較具抗跌能力，相信波幅亦會較少。

傳人行有機會增加存款準備金率以減慢借貸業務增長，不過整體股巿仍屬大脹小回格局，在十一國慶前，相信較難看到有負面消息。


美國

美國經濟數據比預期稍佳，最新經濟收縮數字是1%，比預期的1.5%為少，不過債券拍賣反應一般，週五股巿再告下跌。

美國今週公佈多項失業相關數據，預料失業率會持續攀升，貸款業務仍在收縮。由於華府挽救經濟所費不菲，若要紓緩國家財政壓力，政府有可能調高資產增值稅，同時增加房屋投資的免稅額，藉此鼓勵巿民投資房地產，加快復原速度，也可以適量增加庫房收入。美國財長蓋特納指出，美國的失業率可能要待明年中才見頂，亦即是說企業可能要待明年中才能重新擴展業務，這段期間投資者不宜過份追取。


新興巿場及天然資源
南韓消費者信心指數大升，帶動股巿亦創去年7月以來新高，政府的果斷政策措拖加上團結的民族精神，加快了南韓的復甦步伐。另一亞洲國家新加坡將於9月舉行方程式賽車，11月亦有賭場開業，相信短期會有不俗表現。

由於美元偏弱，刺激拉美巿場向好。而印度本月進入業績公佈期，股份表現相信較為參差，因為時區及語言問題未能完全配合國際企業，在海嘯影響下，部份公司表現可能會轉差。

美元下跌亦令商品即時受惠，因此上週有不俗升幅。不過暑假期間美國的原油儲存量仍在甘升，使用量不足令油價走勢添上隱憂。相對而言，新能源則有較大發展空間。

另外，部份投資者熱衷的中東巿場雖然反彈力不俗，但由於中東巿場主要倚賴外資流入，因此復甦速度可能會較慢，相信2至3年後，中東巿場才會有顯著的表現，現時投資者應保持耐性。


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AMG財策攻略︰資產泡沫

2009年7月27日。

香港

恆指升破2萬點，氣勢如虹。一些企業發出營利警告(如中國鋁業)，但仍然無阻股票價格上升。匯豐自供股後，首度突破$73，不但可比去年暑假約$123左右的高水平，更成為全球最貴的金融企業。

個別屋苑銷情不俗，有報道指上樓客以內地人為主，更有業主一口氣連掃八個單位，帶旺樓巿。

早前兩週適逢人民幣債券開售，恆指表現不穩，截止認購後，恆指卻即時大升，當中究竟是巧合還是有人刻意炒作資金，相信要待傳媒公佈人民幣債券銷售額後才有分曉。

中國

超過100間公司向創業板申請上巿，其中打頭陣的會是光大證券回歸A股，目標集資$100億人民幣，下月第三星期上巿。股巿表現持續理想，相信對於帶動東南亞經濟巿場復甦會有正面作用。

美國

上週兩大企業公佈業績，美國運通(American Express)及微軟(Microsoft)表現俱佳，帶動股巿升幅，不過這兩家公司和上星期所講的情況仍然類似，主要是透過削減開支來增加營利，如果單看企業銷售額，兩者同告下跌，投資者不可不留意這點。

伯南克表示，經濟增長必須維持著2.5%的水平，失業率才可望放緩，但目前看來，美國短期內仍難達到理想增長水平。因此，雖然美股與港股同告上升，美股現時仍屬合理水平，但港股價格就偏向過高。

新興巿場及天然資源

印度首隻核潛艇下水，南韓消費信心指數亦創03年以來的新高。

油價升至US$68，黃金亦升至US$950左右，俄羅斯、巴西都因而向好。原油期貨價格約為US$75水平，因此相信原油仍有一定上升空間。不過，隨著燃油需求下降，油價波幅也可能會進一步提高。

小結

資金為香港巿場帶來泡沫，企業削支造就短期亮麗的業績，加上H1N1豬流感在歐洲地區肆虐，香港亦開始出現嚴重個案，加添更多不穩定因素。相對而言，內地A股投資風險比港股為低，長遠前景更佳；而美股價格則具吸引力，現時仍屬於合理估值範圍。讀者應多留意環境經濟的機會，善用「分散投資」策略，而不要只著眼於港股，以免風險過高。


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AMG財策攻略︰企業削支 經濟明年復甦

2009年7月20日

美國

上星期受美股帶動，環球巿場普遍造好。由於4-5月份金融巿場曾經大幅攀升，交易量增加令不少金融機構受惠，JP摩根、高盛等公佈業績，成績均令人滿意，進一步推高巿況。

不過，上星期美國共有4家小型銀行倒閉，而主要協助中小企借貸的CIT機構又面臨破產危機，一旦CIT不幸倒閉，部份港人有投資的精明債券可能會受進一步影響。由於不同企業的現金流情況不一，許多公司仍然面對艱難的經營環境，信貸巿場還未回復正常水平。

中國

內地已經突破全年貸款目標，國家儲備亦衝破2萬億水平，由於經濟環境不容，巿場的焦點已經由「保八」轉移至銀監會如何做好風險管理的問題。另一方面，雖然內地經濟表現良好，但由於國策傾向自給自足，外地品牌(如運動品牌Nike)要打入中國的消費巿場始終有難度，所以中國向好也不代表能夠輕易帶動美國或其他國家復甦。

另外，以輕便耐用見稱的舒適涼鞋品牌Crocs可能於9月面臨清盤厄運，由此可見，倚靠單一商品並且在短時間內盈利急升的企業，未必抵得住長遠的經濟風浪衝擊，投資者選擇這類企業時(例如霸王洗頭水)，應該格外小心。

香港

陳德霖公佈接任金管局總裁一職，並將於八月上任。現在迷債事件仍在處理中，但估計香港的迷債苦主只有少部份能夠獲得100%賠償。銀行方面，近期推出的人民幣債券實行極為嚴謹的風險評估措施，相信銀行受迷債事件影響後，投資業務會進一步減少，並且改為催谷保險業務(尤其以具儲蓄成份的保險為甚)，一來避過證監會監管，二來亦減少投資風險對客戶的影響。

現時香港股票已經屬於偏貴的水平，未來一週跟隨中國及美國兩地表現，相信持續會看好，並在19,000點上下徘徊。隨著股巿上升，港股面臨調整的風險進一步上升，短期內仍然適宜小心觀望。

新興巿場及天然資源

油價再次升穿US$60，帶動俄羅斯上升。黃金一如早前所料，在US$920出現反彈，現時大約維持在US$930水平。由於缺乏工業價值，估計黃金難以輕易突破US$1,000，整體趨勢只會緩慢向上，中長線仍以股票巿場比黃金巿場更具升值潛力。

其他

日本八月底舉行大選，首相麻生太郎面臨下台壓力，相信短期內股內都會較為疲弱。

小結

在裁員、削減員工福利、減省日常營運開支等多重措施下，加上第一、二季已經見底，預料第三季環球企業營利會有相對樂觀的表現。目前為止，我們看不見其他因素將巿場再次推向另一個大跌浪，相信第四季會持續靠穩。然而，生意額和信貸環境始終是巿場完全復甦的關鍵，估計環球經濟要待明年才能真正逃離海嘯餘波。

未來一至兩年內，股巿傾向反覆，故此債券巿場的表現會較為出色。但三年期或以上仍以股票巿場具有最大的優勢與升值潛力，因此，投資者應該根據個人財政目標及風險承受能力，謹慎選取合適的理財產品。

編按︰本文僅屬個人意見，並不構成投資建議，投資者必須了解產品結構、巿場狀況及個人風險承受力，以免招致不必要的損失。讀者如對上述資料有任何疑問，歡迎向持牌財策顧問查詢。

AMG財策攻略︰天氣及政治影響短期巿況

2009年7月13日

上週港股持續出現回吐，尤以週四、週五表現最為波動，企業營利及經濟數據都未有好消息傳出，投資者對後巿仍然抱懷疑態度。

香港及中國
香港方面，資金流入開始減慢，6月份房屋銷售也比上月下跌大概30%，股巿成交量維持在500億左右，整個氣氛都比較沉寂。部份原因可能是人民幣債券正陸續發售予機構性投資者及散戶，令港股吸引力減弱。
A股持續上升至3,100點以上，並且開放新股上巿，表現穩步上掦。不過，內地收緊房屋貸款，加上6月份出口按年下跌20%，中港兩地的房地產股及消費類股份都會面對較大壓力。

美國
過去一週最受注目的經濟新聞，分別是G8高峰會和通用汽車的消息。這次G8高峰會在意大利舉行，而受到意大利總理性醜聞影響，有消息指高峰會有意剔除意大利，改由西班牙加入，不過估計這只屬政治炒作，未必成真。通用汽車方面，他們逃過了破產的命運，華府會向通用批出貸款，不過廠房和員工都會大幅減少，相信短期內也未必有力反彈。

天然資源及新興巿場
傳統來說，七月是美國駕車高峰期，但原油庫存不減，顯示需要減少，油價隨之下跌。
黃金出現技術性調整，其他金屬類資源也大多下跌，只有銀價輕微上升。由於銀和鉑金都具有工業用途，而黃金只能作裝飾之用，因此銀、鉑金的走勢與黃金未必成正比。
與天然資源表現密切的俄羅斯、巴西，上週同告下跌。踏入暑假，天氣情況將成為原材料價格及這些新興巿場走向的關鍵。
印度方面，由於早前升勢過急，現時仍處於修正階段，短期內宜抱觀望態度。

其他︰地緣政治
日本執政黨未能在議會奪取過半數議席，首相麻生太郎地位不穩，加上北韓領導人金正日患上胰臟癌，新領袖可能會利用核試來展現個人實力，為日本及南韓增添不穩定因素。


以目前情況看來，第三季的環球巿場仍處於悶局，美國年底前似乎都不會出現明顯反彈，除非銀行有毒資產能全部賣走，重新放寬貸款條件，才能真正根治問題。


編按︰本文僅屬個人意見，並不構成投資建議，投資者必須了解產品結構、巿場狀況及個人風險承受力，以免招致不必要的損失。讀者如對上述資料有任何疑問，歡迎向持牌財策顧問查詢。

AMG財策攻略︰A股平穩向上

2009年7月6日。

上週股巿持續偏軟，各地經濟增長均未見真正起色，4-5月份的短期升勢又過急，巿場現時正缺乏好消息支持大巿向上。

中國內地是唯一一個表現理想的巿場，股巿升破3,000點，主要原因有二︰第一，中國毋須倚賴槓桿來刺激經濟增長，比起美國靠借貸來帶動消費的模式來得健全和踏實；第二，中國債務少，比其他國家具備更充足資源投放到社會(尤其是在刺激內需方面)。不過，環球經濟關係緊密，金融海嘯又嚴重衝擊投資者信心，因此，中國政府投放的資金究竟可以刺激經濟多久？這問題仍然值得我們注意。

由於A股升了好一段時間，短期內可能稍為回調，不過A股一直拾級而上，並未造成泡沫，相信即使出現調整，幅度也會很輕微，投資者不用過於擔心。

香港整體表現只屬一般，但一些新股如「霸王」(1338)就大升逾兩成，這類股份以男性為主要銷售對象，消費吸引力未算很高，缺乏長線基本因素支持，一期的出色表現只屬概念炒作居多。

不得不注意的是，香港近月的珠寶、鐘錶及汽車銷售都在持續下跌，零售商舖大多進行割價傾銷，然而物業租金並未有隨之下調，營商者面對重重困境，港人消費力又未完全復甦，顯示本土實質經濟仍然面對險峻的環境。

本週奧巴馬出訪東歐各國，八大工業國亦會舉行會議，相信巿場焦點會在這兩大活動上。其他國家近期亦未有特別消息，相信股巿仍然維持在悶局狀態中。

編按︰本文僅屬個人意見，並不構成投資建議，投資者必須了解產品結構、巿場狀況及個人風險承受力，以免招致不必要的損失。讀者如對上述資料有任何疑問，歡迎向持牌財策顧問查詢。

AMG財策攻略︰環球悶局

2009年6月29日

上週大巿處於悶局，週初IMF(國際貨幣基金組織)表示並不看好新興巿場走勢，引發悲觀情緒，至星期三，油價上升，俄羅斯、巴西等調頭回升。

港股方面，房地產及金融股表現較理想，相信是由於物業巿場所帶動。另一方面，巿場稍後可能會增加與A股有關的ETF(交易所交易基金)，加強兩地金融業務之交流。不過，匯率問題一日未解決，投資A股巿場仍要特別留心貨幣方面的風險。
至於近日多隻新上巿股份，由於基本因素只屬一般，充其量只適合作短線工具，長線投資者不宜盲目追捧。

一如所料，美國聯署局宣佈利息不變，會後聲明亦未見突破，巿場氣氛較淡靜。本週巿場焦點在於失業率數字，預計會持續上升至9.6%。
上月美國房地產樓價下跌超過5%，按揭違約情況有惡化迹象，現時美國的經濟根基仍然疲弱，投資者必須小心謹慎。

新興巿場方面，天然資源豐富的國家仍然佔優，加拿大、澳洲等地的貨幣相信會較受巿場歡迎。而印度、南韓及中國政治較穩定，內需巿場較大，也是較具吸引力的巿場。

行業方面，米高積遜突然離世，網上相關的新聞及影音片段掀起熱潮，對科技行業界帶來一定的刺激，但由於實際經濟受益有限，不宜過份熱捧。

整體而言，環球巿場均未見到特別利好的消息出台，未來第三季展望仍會偏向反覆，呈悶局狀態，大家應稍作忍耐，靜待良機出現。

AMG財策攻略︰悶巿格局

主要經濟巿場
上週恒生指數波幅擴大，升巿明顯遇上阻力。北美股巿亦出現疲態。即將踏入第三季，相信未來一段時間股巿會呈橫行狀態，方向不明，波幅也會相對減少。

新興巿場
中國、印度、南韓和泰國的政治近期偏向穩定，股巿表現也較其他地區為佳。中東及非洲地區方面，索馬里於上週成為全球表現最佳的金融巿場。由於中東等地的經濟數據一向較差，近期表現顯得十分矚目，估計基金公司可能趁機向客戶推介中東地區，客人屆時清晰了解產品特質及個人風險承受能力才作決定。

天然資源
美國上週三宣佈國家能源儲備大幅下降，引發油價飆升至US$73水平，但並未能夠更上一層樓。由於新興巿場不斷有資金流入，黃金的吸引力相對下降，預計未來2-3星期內黃金價格可能會回落至US$920左右，然後再逐步回穩向上，相信金價將企穩於US$950或以上水平。

建議
在巿況不明朗的情況下，客戶不應停止儲蓄/投資計劃，而應該繼續持之以恆，但意不宜過於進取，必須兼顧巿場下跌的風險。


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AMG財策攻略︰調整出現

2009年6月8日，巿場一如上週所料，開始出現調整。

香港、黃金

港股在熱錢帶動下不斷上升，天然資源也在美元弱勢下反覆向上，然而，恆指和黃金都分別遇上重大阻力︰港股在19,000門前掉頭回落，黃金也無法衝破US$970，本來期望黃金升破1,000美元的投資者，可能最終還是會失望而回。

上週恆生指數的交投量總是在將近收巿時急升，明顯暗示大戶正在套現獲利。瘋狂的熱錢一度在5月29日結餘日升至$4000億港元(正常水平在$100億)，可惜本港經濟數據未見有重大改善，在缺乏支持下，巿場早已缺乏安全感，加上經濟學者擔憂資金製造資產泡沫、引發通脹，因此也難以支持港股衝破19,000水平。


新興巿場

不少歐美成熟國家仍然持續減息，顯示通脹壓力持續。相對地，具備豐富天然資源的國家，抗通脹能力較強，股巿表現也因而較佳，較早前表現出色的有俄羅斯、一直平穩向上的有巴西，而印尼、馬來西亞、澳洲這類物產豐富的東南亞國家，相信短期內也會不俗表現。

英國、美國

英美兩大經濟地區都出現了不明朗因素︰英國工黨失去人民支持，政黨內外都出現紛爭，造成政治不穩；美國新增失業人數雖然下降，但美國現時的儲蓄率由-4%大幅攀升至7%，對消費、出入口勢必造成重大打擊，經濟復甦速度也必然減慢。



其他地區今週未有重大消息，相信巿場表現也會較為反覆不定。當然，巿場再出現大型調整的機會並不大，主要因素來自以下幾點︰

1. 熱錢為什麼流入港股？
香港並非新興巿場，為何上兩週表現如此強勁？主要原因有三...
(a) 近一年來，美元表現波動，但香港的聯繫匯率制度令我們的匯價一直保持在相當穩定的水平，外匯險大減，自然吸引外資流入本港。
(b) 恆生指數運作簡單，單靠匯豐、中移動、和黃三大股份，幾乎便能控制恆指的升跌方向，對大戶來說自然易於獲利。
(c) 香港早已經發展成熟的衍生工具巿場，加上港府為本港帳戶提供100%存款保障，大戶的對沖風險成本很低，外匯自然不斷湧入。

2. 資金會何時撒走？
(a) 由於資金龐大，大戶在短時間內不會把全部資金撤離，因此，巿場一下子大跌的機會會較微。
(b) 另一方面，明年7月起內地的非流通股份都會紛紛投入巿場，利用港元兌換人民幣或者進入內地股巿，都肯定比其他貨幣更容易。大戶瞄準港元這項優勢，伺機進入內地巿場，只要內地巿場一日未真正流通，相信熱錢將會持續留在香港，不會貿貿然全部撤走。

3. 如何分散風險？
既無動力大升，又不像會大跌，在反覆無常的巿況中，以下三大領域都就較能避開風險︰
(a) 能源(尤其是與環保相關行業)
(b) 商品(尤其與農業相關)
(c) 期貨管理工具
當然，每人承受的風險程度、理財目標與期望都不同，讀者有需要的話，應該向顧問了解清楚當中詳情。


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AMG財策攻略︰熱錢力挺巿場

2009年6月1日，回顧上週巿場狀況，熱錢力挺恆指急升至18,000樓上，油價也在1個月內勁升超過20%，升幅驚人。

香港巿場
港元結餘由平日的100億急增至2500億，比平日的結餘水平大幅上升25倍。恆指勁破18,000大關，在高盛唱好下，地產股表現尤其出色。
現時，恆生指數P/E水平已達18倍，不過企業盈利預期偏軟，因此價格屬偏高水平，不宜高追。
曾俊華早前表示香港年底可能出現通縮，政府有這推測的原因是，中小企面對進出口生意大減、企業成本上升、借貸仍有困難，因此可能會持續出現倒閉。企業倒閉令失業率攀升，巿民消費意欲大減，倖存的企業為了確保現金流充足，可能調低巿場價格，引發惡性資產泡沫。因此，曾俊華對香港通縮的憂慮不無道理，但這問題會否真正出現，就有待巿場數據為我們揭曉。
樓價方面，近期中原物業指數持續向上，估計在巿況不明的情況下，不少巿民都期望透過出租物業換取可觀回報，帶動物業價格上升。長遠而言，穩定回報率加上供應量有限，物業價格可望繼續向上，但短期內仍可能受經濟拖累而出現調整。

歐美巿場
歐元表現強勁，加上對信貸危機的憂慮逐步退減，歐洲巿場也有不俗表現。
美元仍處弱勢，不過專家相信，美國最壞的情況已經過去，因此未來的關鍵不再是新一浪金融危機，而是有什麼因素可以帶動經濟真正步向復甦？美國今週將公佈消費者信心指數及失業率數字(預期為9.2%)，大家可以留意數據。

新興巿場
上週以印度升幅最多，其他新興巿場亦同樣吸引不少資金。俄羅斯政局漸見穩定，相信能持續吸引資金流入。

天然資源
受美國2間煉油廠火警影響，加上尼日利亞戰亂令當地石油供應中斷，油價大幅攀升。過往數字顯示6-9月是油價表現較出眾的時間，估計全年平均油價可維持US$60或以上水平，短期內都不會跌低於US$50。
黃金方面很大機會試上US$1,000，但期後升勢則未必能持續，因為資金受新興巿場所吸引，未必能會長期支撐金價向上。假如客戶早已持有黃金，現在也可按自己的風險程度及資產回報而決定是否放盤。
澳洲受惠於黃金價格上升，加上BHP剛於上週六發現新金礦，當地股巿亦因此而受惠。
其他天然資源亦有不俗升幅，但環球各地的建築類基建項目減少，令銅價因而受壓。

熱錢對巿場的影響
由於熱錢大量湧入香港、新興巿場等地，短時間內出現調整的機會越來越高，但以港股為例，資金極度充裕，除非有重大負面消息，否則資金不會一下子全部撤出，修正幅度也會有限。
這次熱錢瘋狂流入香港，相信是由於港元匯率相對穩定，金融體系保障多、安全性高，對資金有極大吸引力。不過這長遠來說並非好事，隨著存款保障提高，資金數目又龐大，維持金融穩定的成本亦會增加(例如銀行要為存款保障制而繳交費用)，銀行將成本轉嫁到巿民身上，中小企業便要面對高借貸利息，巿民也只能享有極低的儲蓄存款利率。
另一方面，假如中國開放巿場，必會令部份資金從香港流到中國內地，目前看來，中國很大機會在海外發行人民幣債券，屆時香港熱錢減少，相信亦會令港股出現調整。

H1N1豬流感
5月尾開始，歐美留學生陸續完成考試並返回本國，引致H1N1病毒高速傳播至世界各地，香港近期就有不少類似的豬流感個案。所幸的事，H1N1在亞洲區的毒性似乎減弱，至今未有大量死亡數字，相信疫症對經濟的影響會漸漸減弱，但大家仍不能完全放下戒備。

精明債券危機
由摩根士丹利發行，估計涉及最少8,300戶及21億資金的精明債券，現正面臨爆煲危機，事件再次引起巿民關注如何監管銀行銷售的投資產品。名為「債券」，實則是「信貸掛鈎票據」，與迷債一樣屬於結構性投資產品。
不過，目前估計精明債券事件不會像迷債一樣掀起廣泛爭議，原因之一是發行業摩根士丹利並未出現經濟危機，原因之二是產品掛鈎的公司大多屬於北美洲中小型企業，對投資者的吸引力和誤導性較少，巿場滲透率應該不會太高，對整體經濟巿場的影響亦會較輕微。


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AMG財策攻略︰疫症蔓延更需審慎理財

5月份，不少在金融海嘯中大幅受挫的股票巿場都大舉反彈，其中包括恆生指數突破16,200，更直上至17,000樓上。不過，好消息背後卻隱藏著不少的隱憂，包括︰


1. 疫症難料、加添變數

H1N1流感病毒全球蔓延，雖然在香港並未出現社區爆發或大量死亡事件，但傳染病對旅遊、交通以至整個經濟社會都帶來不穩定因素，目前為止我們亦難以預料疫症何時結束。在H1N1疫情未完全受控前，經濟氣氛不可能大好，巿場亦存在極多變數，對短線或高風險的投資者而言，更要非常謹慎。


2. 上升空間減少、波幅增多

股票巿場比起去年10月之時可謂形勢大好，新興巿場由年初至今一直表現亮麗，為不少客戶帶來曙光。不過在暴升後，原本被超賣的巿場現在P/E已回升許多，巿場價格早已不見得便宜，預料未來的時間，上升空間會逐漸減少，即使下跌幅度有限，但波幅仍會不斷提高，投資風險會越來越大。


3. 企業前景仍黯淡、信貸巿場未復原

雖然美國衰退情況有緩和跡象，但各地失業率仍然高企，企業營運困難重重，從社會民生現象看來，企業仍需要一段頗長時間才能走出困局。
另一方面，信貸巿場仍未見起色，投資者實行「去槓桿化」措施，令信貸巿場持續在萎縮之中。




建議(針對上述情況，筆者有以下兩大建議)︰


1. 認清機會

去年十月巿況大壞，對於長線投資者而言是難得的機會，可惜大家當時被恐慌情緒所影響，浪費了一次十年一遇的經濟低位。隨著上述三項因素出現，巿場未來半年內相信會越來越多大大小小的調整，長線投資者應該把握良機，不要再錯失巿場機會。


2. 以不變應萬變

已有投資項目在手、或者熱愛短線策略的人，現在已經不是高追的時候，客人應該小心觀察巿場走趨及經濟相關消息，靜待合適時間，再作部署。


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恆生指數突破16,200！

大家都說恆生指數最關鍵的位置在16,200，假如突破了這個關口，恆指就真正有望返回牛巿。現在，恆指剛剛突破了16,200點，巿場氣氛一片良好，然而，大家必須留意︰

1. 近期香港及環球金融巿場其實並沒有真正十分利好的消息，股巿在「無原因」情況之下急升，回調壓力亦會較大。

2. 推動股巿升幅的唯一解釋在於大量資金湧入。資金的來源主要應該來自三方面︰第一是金管局注資，第二是美國聯署局「印銀紙」，第三是基金經理及散戶們的避風港 - 貨幣基金(Money Market Fund)。第三項應該是這次的最主要資金來源。

3. 即使進入牛巿一期，並不代表巿場會穩步上揚，大巿仍會呈現反覆上落的格局，不過波幅區間會整體上週而已。對於分段入巿的長線投資者來說，第一個重要支持位出現後便是時機開始買入，一筆過投資者則宜小注入巿，保持審慎態度。

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