流動性和投資者的信心回升
政府挽救經濟的行動開始生效加上信貸市場有所恢復。近日的數據顯示，美國經濟下滑的速度正在減慢。越來越多人放棄了原先預期環球經濟將進一步收縮的看法，轉為預期經濟復甦將會在2009 年年末或2010年初展開。
經濟數據改善的情況涉及很多範疇。房屋銷售和價格(見下圖)，製造業採購經理人指數，息差和就業市場下滑的速度都有所減慢。經濟逐步見底的希望一年多以來首次獲得數據的支持。
好於預期的數據不只安撫了投資者的情緒，他們紛紛摒棄低風險資產，並將資金投放到風險資產之上。因此，股票、商品和高收益貨幣都大幅上升。許多市場都錄得超過50％的升幅，例如：香港和中國，巴西，韓國，印度和原油期貨等。
但是，我們必須非常小心。近日的數據只是從史上小見的低點稍稍回升，大部分數據告訴我們，環球經濟仍深陷於衰退之中。
個人消費的是特別值得關注的環節。消費和就業數據仍未見明顯改善。經過2009 年2 月份的上升之後，美國的消費數據在3 月和4 月回復下降的趨勢。而就業市場方面，4 月份仍有超過50 萬個職位被削減。儘管這已經比之前2 個月每月有70 萬個職位流失的情況稍為好一點。但是這些數據表明越來越多的美國人失去他們的工作。
現時只是有初步的迹象顯示美國經濟正趨向穩定。至於經濟復甦仍是言之尚早。誠然，投資市場在投資者的預期的影響之下會先於實體經濟回升。但是，我們現在只能看到經濟回穩的曙光，這並不足以支持股市急升。相比起在現時的價格追入，等待市場調整的時候才去買入將是一個更佳的策略。
美國 : 中性
主要金融的壓力測試結果終於公佈了。它並沒有令投資者感到意外。雖然19 家接受測試的機構中有10 家需要籌集資金，但美國財政部部長蓋特納重申它們當中並沒有任何1 家正面臨著破產的危險。這次的壓力測試最終並沒有對投資市場造成重大影響。
近日，經濟數據顯示美國經濟收縮的速度正在減慢。4 月份的採購經理指數比上月改善。4 月，美國ISM非製造業指數上升至43.7，而製造業指數就上升至40.1。除了工商業活動外，流動性的狀況亦有改善。 3個月倫敦銀行同業拆息自雷曼兄弟破產以後首次跌穿1％。這表示銀行從市場借入資金的成本已回落至接近正常的水平。
歐盟 : 中性
歐洲經濟情況也是不佳。 2009Q1 國內生產總值數據錄得有紀綠以來最差的數字。歐元區的國內生產總值比預期更差，對比上一季它下跌了2.5％。按季度比較，德國的國內生產總值收縮了2.5％，而法國就下降了1.2％。歐洲各國的政府亦降低了2009 的全年預測。
然而，歐洲最近的數據也顯示出一些回穩的跡象。德國的出口和製造業訂單都3 月份錄得按月升幅。該國的出口上漲了0.7％ ，而製造業訂單增加3.3％ 。
日本 : 中性
日本的經濟數據亦出現了些微的好轉。該國3 月份出口比一年前下跌46.5％，對比2 月就49.4％的跌幅略為收窄。
中國 : 正面
政府刺激經濟的政策和寬鬆的流動資金狀況推動中國經濟，它們有助於保持中國國內生產總值的增長。儘管如此，內部推動的增長和外圍帶動的收縮之間的争持仍在繼續。
今年開首4 個月，受惠於鐵路和港口等基建投資的增長，中國的固定資產投資比去年上升30.5％。但是，上月外來直接投資郤下跌了9.5％。此外，外貿繼續下降，同月，出口亦下降了22.6％。
新興市場， 印度：正面
印度國會選舉結束。投資者本來預期這次選舉不會有明顯的贏家，但是由UPA 帶領的執政聯盟郤大勝，只差少數議席他們便可以取得國會的控制權。UPA 被視為印度改革的支持者。該政黨保持政治上的強勢減低了投資者對該國的政治風險的疑慮。
商品 : 正面
風險胃納回升也影響到商品價格。資金重投風險較高的投資項目令原油價格終於突破了50 美元。而黃金作為傳統避險資產就小幅下跌至880 美元1 盎斯。
對沖基金 : 中性
股市表現強勁亦有助對沖基金的回升。4 月份巴克萊對沖基金指數上漲了5.14％ ，年初至今該指數錄得5.57％升幅。
主權債券 : 負面
股市表現強勁亦有助對沖基金的回升。4 月份巴克萊對沖基金指數上漲了5.14％ ，年初至今該指數錄得5.57％升幅。
展望 :
經濟數據顯示經濟收縮的速度減慢觸發投資市場的樂觀情緒。我們必須強調的是，最近的數據只是顯示經濟正接近谷底。但是，尚未看到任何復甦的跡象。經濟狀況需要繼續改進，才能支持風險資產的價格持續上升。到目前為止，房屋市場和製造業活動趨向穩定的走勢較為明顯，而消費和就業市場仍然落後。
投資界對A/H1N1 人類豬流感的關注下降。但是該病毒己經散播到更廣泛的地區而且感染人數每天都在上升，現在發生人類豬流感大規模的爆發的風險反而是越來越高。
* 所有數據及資料摘自華爾街日報, Bloomberg.com 及Barclay Hedge。
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