法老經濟評論︰全球化及天然資源對中國的影響

中國收購天然資源具前瞻性 (作者︰鄧浩銘)

市場一直有聲音，認為中國政府應趁現時環球資產大平賣的時間，以其龐大的外匯儲備收購海外資產，海外金融機構現在急需資金，如中國現時雪中送炭，可謂「一家便宜兩家著」，然而，有過早前入股私募基金Blackstone及平保(2318)入股富通的失敗經驗，中國顯然對金融企業存在戒心，故中國人壽(2628)早前表示有意收購AIA業務亦被中央「喊停」。可是，對於海外的天然資源，中國卻從來未有對其渴求做過一點掩飾。

對於收購海外天然資源，中國近期動作多多，先有中鋁公司斥資195億美元入股力拓(Rio Tinto)及收購其旗下礦資源；再有中國五礦集團欲以17億美元收購大型鋅礦商Oz Minerals；又向俄羅斯提供250億美元的貸款，以換取未來20年能獲得廉價的石油供應；近日國家副主席習近平到訪巴西，又與當地達成石油協議，以100億美元的借貸，換取每日10萬至16萬桶的原油供應。

中國地大脈搏，但天然資源不算豐富，由於經濟正高速發展，中國需要大量的天然資源。根據國際能源署(IEA)的估計，中國將於2010年成為世界最大的能源消費國，故此，中國在很久以前已經處處表現其對天然資源的渴求，中國積極地與非洲國家建立邦交，相信最終目的都是其礦資源。

投資者切勿捉錯用神，以為中國大手收購資源是為了「抄底」，筆者認為，在經濟環境良好的時期，各國對自己的天然資源極為保護，視之為策略性資產，外資企業難以涉足。中國知道自己對天然資源的需求只會有增無減，現時只是把握機會盡量收購，確保未來的供應，而非以價格作主要考慮。

與其將大量外匯儲備借給美國政府，收購天然資源絕對是較明智的選擇。中國現時的行動正好為未來的經濟發展打好基石，作為一個有十三億人口及以工業為主的國家，廉價而又穩定的天然資源供應的重要性實在太大。


是時候分開了嗎？ (作者︰梁明遠)

金融海嘯促使全球衝突表面化。兩年前，大家還在吹捧全球化的好處，令環球經濟以前所未見的速度增長。今時今日，凱恩斯學派經濟學者力陳資本主義的弊端，他們相信強而有力的監管和大政府，並提出「去全球化」的主張。這個新概念可能引發保護主義的冒起。

不久之前，西方發達國家認為全球化可以整合全球貿易與市場，為發達國與發展中國家締造雙贏局面。在過去十年，貧窮國家的國內生產總值增幅超過很多富裕國家，特別是東歐和亞太區的發展中國家。美國人得到最多好處，不但能夠享用非常便宜的家庭用品，而且外判大大減低生產及勞工成本，全球資金更紛紛湧入美國樓市投機炒賣。但隨著樓市崩潰，國際貨幣基金組織預期今年全球經濟增長率跌至60年來新低，只有0.5%。在2008年第四季，部分經濟體系按年計算錄得超過10%的衰退。

自金融海嘯爆發以來，全球化未能帶來預期的好處，尤其是窮人方面。不過，新興市場與發達國家之間的實質國內生產總值差距擴至5.3點。換言之，相對於貧窮國家，富裕國家累積財富的速度愈來愈快。財富分配不均，導致貧者愈貧。

現時全球貨物、資本與職位的整合面對不少困難。環球貿易暴跌；商品價格下瀉，對俄羅斯及巴西造成沉重打擊。日本出口萎縮，季度國內生產總值數據顯示當地陷入戰後最嚴重的衰退。最受威脅的莫過於國際貿易最為開放的國家(例如東亞四虎)，以及集中發展舊式保守製造業(如汽車業等)的富有經濟體系，意大利、日本和德國的經濟便已收縮超過2.5%。在第四季，德國出口額按年計算下跌8%，日本方面更達到13%，是1974年以來最惡劣的情況。

不過，即使增幅遠低於過去四年，中國及印度等部分主要新興市場仍能保持增長。與巴西一樣，這些國家擁有巨大本地市場，尚未開放的銀行體系相對而言亦算穩定。

在金融去全球化之下，大部分東亞國家都是淨債權國，所受影響較小。至於東歐及俄羅斯，由於當地銀行大舉向海外借貸，資產負債表境況堪虞，加上外匯儲備薄弱，不足以保護本土貨幣，外債沉重亦使他們無法維持政府開支。外國直接投資增長過快，很多新興市場根本無法完全消化。一旦海外投資撤離，他們便難以生存下去。故根據追趕效應，一般相信內需強勁和起點較低的國家最能抵抗逆境。中國當然是這類國家之一。由於海外資金傾向追捧下一輪經濟周期的領先者，全球化已經無可逆轉，有助新興市場發展。


通脹目標 (作者︰任文傑)

美國聯邦公開市場委員會首次改行通脹目標的貨幣政策，情況類似歐盟和英國。該委員會估計美國長期通脹率為2%，目標在於穩住公眾期望。目前通脹威脅已經消失，傳媒對此亦不甚關注，很多分析員因此懷疑是否有需要推出這項政策。筆者相信此舉旨在盡量減低通縮風險：隨著經濟表現下滑，聯儲局顯然相信市場普遍預期將出現通縮，有需要採取反通縮策略。聯儲局主席伯南克曾於2003年將通脹目標政策引入日本，藉以刺激經濟走出長期通縮的困局。筆者相信聯儲局將會借鏡於日本，設法避免長期通縮的情況。因此預期將有更多擴張政策出台，例如買入機構債務及按揭債券。美國從較長期債券可能轉向其他債務類別，原因在於避免國庫債券市場過度投機化。

但在通脹目標政策下，一旦通縮風險消失，預期聯儲局便會加息，皆因如擴張政策不作妥善管理，就會加劇預期通脹。另外，通脹目標可增加貨幣政策的透明度，亦能令市場對通脹的期望打好基礎。由於貨幣政策目標通常都是根據通脹和經濟活動制訂，當局設定具體通脹目標，一定程度上可以推動經濟活動。在這段艱難時期，假如把通脹固定於若干範圍，將有助紓緩央行政策行動的非線性問題。故此，當局推行通脹目標政策，代表央行在實施政策方面更趨統一。

長遠而言，筆者相信這項政策能夠支持美元匯價。第一，一旦通脹重臨，美國可以迅速加息。第二，美元與歐元或英鎊的利息政策差距收窄，走勢很可能變得一致。