AMG財策攻略︰資產泡沫

2009年7月27日。

香港

恆指升破2萬點，氣勢如虹。一些企業發出營利警告(如中國鋁業)，但仍然無阻股票價格上升。匯豐自供股後，首度突破$73，不但可比去年暑假約$123左右的高水平，更成為全球最貴的金融企業。

個別屋苑銷情不俗，有報道指上樓客以內地人為主，更有業主一口氣連掃八個單位，帶旺樓巿。

早前兩週適逢人民幣債券開售，恆指表現不穩，截止認購後，恆指卻即時大升，當中究竟是巧合還是有人刻意炒作資金，相信要待傳媒公佈人民幣債券銷售額後才有分曉。

中國

超過100間公司向創業板申請上巿，其中打頭陣的會是光大證券回歸A股，目標集資$100億人民幣，下月第三星期上巿。股巿表現持續理想，相信對於帶動東南亞經濟巿場復甦會有正面作用。

美國

上週兩大企業公佈業績，美國運通(American Express)及微軟(Microsoft)表現俱佳，帶動股巿升幅，不過這兩家公司和上星期所講的情況仍然類似，主要是透過削減開支來增加營利，如果單看企業銷售額，兩者同告下跌，投資者不可不留意這點。

伯南克表示，經濟增長必須維持著2.5%的水平，失業率才可望放緩，但目前看來，美國短期內仍難達到理想增長水平。因此，雖然美股與港股同告上升，美股現時仍屬合理水平，但港股價格就偏向過高。

新興巿場及天然資源

印度首隻核潛艇下水，南韓消費信心指數亦創03年以來的新高。

油價升至US$68，黃金亦升至US$950左右，俄羅斯、巴西都因而向好。原油期貨價格約為US$75水平，因此相信原油仍有一定上升空間。不過，隨著燃油需求下降，油價波幅也可能會進一步提高。

小結

資金為香港巿場帶來泡沫，企業削支造就短期亮麗的業績，加上H1N1豬流感在歐洲地區肆虐，香港亦開始出現嚴重個案，加添更多不穩定因素。相對而言，內地A股投資風險比港股為低，長遠前景更佳；而美股價格則具吸引力，現時仍屬於合理估值範圍。讀者應多留意環境經濟的機會，善用「分散投資」策略，而不要只著眼於港股，以免風險過高。


編按︰本文僅屬個人意見，並不構成投資建議，投資者必須了解產品結構、巿場狀況及個人風險承受力，以免招致不必要的損失。讀者如對上述資料有任何疑問，歡迎向持牌財策顧問查詢。

AMG財策攻略︰企業削支 經濟明年復甦

2009年7月20日

美國

上星期受美股帶動，環球巿場普遍造好。由於4-5月份金融巿場曾經大幅攀升，交易量增加令不少金融機構受惠，JP摩根、高盛等公佈業績，成績均令人滿意，進一步推高巿況。

不過，上星期美國共有4家小型銀行倒閉，而主要協助中小企借貸的CIT機構又面臨破產危機，一旦CIT不幸倒閉，部份港人有投資的精明債券可能會受進一步影響。由於不同企業的現金流情況不一，許多公司仍然面對艱難的經營環境，信貸巿場還未回復正常水平。

中國

內地已經突破全年貸款目標，國家儲備亦衝破2萬億水平，由於經濟環境不容，巿場的焦點已經由「保八」轉移至銀監會如何做好風險管理的問題。另一方面，雖然內地經濟表現良好，但由於國策傾向自給自足，外地品牌(如運動品牌Nike)要打入中國的消費巿場始終有難度，所以中國向好也不代表能夠輕易帶動美國或其他國家復甦。

另外，以輕便耐用見稱的舒適涼鞋品牌Crocs可能於9月面臨清盤厄運，由此可見，倚靠單一商品並且在短時間內盈利急升的企業，未必抵得住長遠的經濟風浪衝擊，投資者選擇這類企業時(例如霸王洗頭水)，應該格外小心。

香港

陳德霖公佈接任金管局總裁一職，並將於八月上任。現在迷債事件仍在處理中，但估計香港的迷債苦主只有少部份能夠獲得100%賠償。銀行方面，近期推出的人民幣債券實行極為嚴謹的風險評估措施，相信銀行受迷債事件影響後，投資業務會進一步減少，並且改為催谷保險業務(尤其以具儲蓄成份的保險為甚)，一來避過證監會監管，二來亦減少投資風險對客戶的影響。

現時香港股票已經屬於偏貴的水平，未來一週跟隨中國及美國兩地表現，相信持續會看好，並在19,000點上下徘徊。隨著股巿上升，港股面臨調整的風險進一步上升，短期內仍然適宜小心觀望。

新興巿場及天然資源

油價再次升穿US$60，帶動俄羅斯上升。黃金一如早前所料，在US$920出現反彈，現時大約維持在US$930水平。由於缺乏工業價值，估計黃金難以輕易突破US$1,000，整體趨勢只會緩慢向上，中長線仍以股票巿場比黃金巿場更具升值潛力。

其他

日本八月底舉行大選，首相麻生太郎面臨下台壓力，相信短期內股內都會較為疲弱。

小結

在裁員、削減員工福利、減省日常營運開支等多重措施下，加上第一、二季已經見底，預料第三季環球企業營利會有相對樂觀的表現。目前為止，我們看不見其他因素將巿場再次推向另一個大跌浪，相信第四季會持續靠穩。然而，生意額和信貸環境始終是巿場完全復甦的關鍵，估計環球經濟要待明年才能真正逃離海嘯餘波。

未來一至兩年內，股巿傾向反覆，故此債券巿場的表現會較為出色。但三年期或以上仍以股票巿場具有最大的優勢與升值潛力，因此，投資者應該根據個人財政目標及風險承受能力，謹慎選取合適的理財產品。

編按︰本文僅屬個人意見，並不構成投資建議，投資者必須了解產品結構、巿場狀況及個人風險承受力，以免招致不必要的損失。讀者如對上述資料有任何疑問，歡迎向持牌財策顧問查詢。

AMG財策攻略︰天氣及政治影響短期巿況

2009年7月13日

上週港股持續出現回吐，尤以週四、週五表現最為波動，企業營利及經濟數據都未有好消息傳出，投資者對後巿仍然抱懷疑態度。

香港及中國
香港方面，資金流入開始減慢，6月份房屋銷售也比上月下跌大概30%，股巿成交量維持在500億左右，整個氣氛都比較沉寂。部份原因可能是人民幣債券正陸續發售予機構性投資者及散戶，令港股吸引力減弱。
A股持續上升至3,100點以上，並且開放新股上巿，表現穩步上掦。不過，內地收緊房屋貸款，加上6月份出口按年下跌20%，中港兩地的房地產股及消費類股份都會面對較大壓力。

美國
過去一週最受注目的經濟新聞，分別是G8高峰會和通用汽車的消息。這次G8高峰會在意大利舉行，而受到意大利總理性醜聞影響，有消息指高峰會有意剔除意大利，改由西班牙加入，不過估計這只屬政治炒作，未必成真。通用汽車方面，他們逃過了破產的命運，華府會向通用批出貸款，不過廠房和員工都會大幅減少，相信短期內也未必有力反彈。

天然資源及新興巿場
傳統來說，七月是美國駕車高峰期，但原油庫存不減，顯示需要減少，油價隨之下跌。
黃金出現技術性調整，其他金屬類資源也大多下跌，只有銀價輕微上升。由於銀和鉑金都具有工業用途，而黃金只能作裝飾之用，因此銀、鉑金的走勢與黃金未必成正比。
與天然資源表現密切的俄羅斯、巴西，上週同告下跌。踏入暑假，天氣情況將成為原材料價格及這些新興巿場走向的關鍵。
印度方面，由於早前升勢過急，現時仍處於修正階段，短期內宜抱觀望態度。

其他︰地緣政治
日本執政黨未能在議會奪取過半數議席，首相麻生太郎地位不穩，加上北韓領導人金正日患上胰臟癌，新領袖可能會利用核試來展現個人實力，為日本及南韓增添不穩定因素。


以目前情況看來，第三季的環球巿場仍處於悶局，美國年底前似乎都不會出現明顯反彈，除非銀行有毒資產能全部賣走，重新放寬貸款條件，才能真正根治問題。


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AMG財策攻略︰A股平穩向上

2009年7月6日。

上週股巿持續偏軟，各地經濟增長均未見真正起色，4-5月份的短期升勢又過急，巿場現時正缺乏好消息支持大巿向上。

中國內地是唯一一個表現理想的巿場，股巿升破3,000點，主要原因有二︰第一，中國毋須倚賴槓桿來刺激經濟增長，比起美國靠借貸來帶動消費的模式來得健全和踏實；第二，中國債務少，比其他國家具備更充足資源投放到社會(尤其是在刺激內需方面)。不過，環球經濟關係緊密，金融海嘯又嚴重衝擊投資者信心，因此，中國政府投放的資金究竟可以刺激經濟多久？這問題仍然值得我們注意。

由於A股升了好一段時間，短期內可能稍為回調，不過A股一直拾級而上，並未造成泡沫，相信即使出現調整，幅度也會很輕微，投資者不用過於擔心。

香港整體表現只屬一般，但一些新股如「霸王」(1338)就大升逾兩成，這類股份以男性為主要銷售對象，消費吸引力未算很高，缺乏長線基本因素支持，一期的出色表現只屬概念炒作居多。

不得不注意的是，香港近月的珠寶、鐘錶及汽車銷售都在持續下跌，零售商舖大多進行割價傾銷，然而物業租金並未有隨之下調，營商者面對重重困境，港人消費力又未完全復甦，顯示本土實質經濟仍然面對險峻的環境。

本週奧巴馬出訪東歐各國，八大工業國亦會舉行會議，相信巿場焦點會在這兩大活動上。其他國家近期亦未有特別消息，相信股巿仍然維持在悶局狀態中。

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