2009年9月21日
資金流向繫於低息、弱美元
自去年末開始，各國的中央銀行紛紛將利率降至歷史低位。隨着投資者的信心回復，極低的利率觸發了資金流向股票、高息債券、房地產、商品以至高息貨幣等風險資產。強大的資金流推動這些資產價格大幅回升。近日，美元的弱勢更加劇了資金流向新興市場、商品和高息貨幣的趨勢。
利息環境和美元的變動連繫着上述的資金流，它們無可避免地會成為投資市場重要的風險。在今年的最後一季，這兩個因素各有隱憂，它們可能會為市場帶來調整。
首先，美國的財赤問題和政府龐大的融資需要是令美元走弱的因素。隨着聯儲局購買國債的計劃在十月份完結，屆時投資者對美元或會重新估量。美元的走勢也可能隨之出現波動。
另外，在商品價格回升的幫助下澳洲、紐西蘭等地經濟回復的速度比預期好。它們可能會在今年內開始加息。這可能觸發投資市場對環球利率前景的憂慮。
豁免責任重要聲明:
此 文件主要為內部專業顧問參閱而編製,所載之任何資料並不構成任何買賣或促使買賣證券的要約或採取任何投資策略之建議,儘管我們相信此文件所載之資料均獲取 或編纂自可靠來源,安柏環球金融集團有限公司、其聯營公司及作者並不會就任何該等資料的準確性、適合性或完整性作出任何保證。安柏環球金融集團有限公司或 其聯營公司之任何董事或僱員或作者並不會就任何該等資料的任何錯誤或遺漏承擔任何責任。作者之觀點可隨時更改而無需通知此文件之收件人。過往業績並不代表 將來表現,兌換率及市場之波動亦可能導致任何投資之價格及收益上升或大幅下跌。如對本文件所載之任何資料有任何疑問,請自行諮詢其他專業意見。
Tuesday, September 22, 2009
Thursday, September 17, 2009
AMG巿場專評
2009年9月
趁調整買入
上月，香港和中國股市都出現了調整。上海綜合指數比月初的高位下跌超過 20%，而本港的恒生指數亦跌至接近 19,500 水平。反觀歐美等地卻仍在上升。
中港股市的回落主要是投資者擔心流動資金減少和政府刺激經濟的政策改變。經中央政府表達對新增貸款急升的關注之後，國內新增銀行貸款在 7 月下跌至約 3,700 億人民幣，比今年前六個月的數字低約 70%。
近日中央政府再提出要避免一些行業例如: 鋼鐵、水泥等過度投資的風險。這加深了投資者的憂慮。
股市在投資者憂慮中央政府的政策有變的影響下回落。這對投資者有甚麼影響呢？
我們認為近日出現的只是健康的調整。國內和本港的股市經過一輪大升之後已經不再便宜。在資金流向以及市場氣氛有所改變的情況下回落亦是正常的表現。
投資者必須知道的是中國的基本因素並沒有大的變動，政府帶動的投資和私人消費都預期會是推動中國經濟復甦的重要力量。中央政府推出的八萬億刺激經濟計劃是二年的計劃，在今年稍後和明年仍會在更多的項目推出。這並不會因為近日提出的微調措施而改變。中國強大私人消費更是其他國家求之不得的。國內的社會消費開支在 2008 年以及今年首八個月都保持着雙位數字的增長。中國仍是最有能力從金融海嘯中恢復過來的國家。
當然，我們不能排除在資金流向的影響下中港股市再下跌的風險。但是，隨着更多更多的數據顯示中國增長回升而外圍的經濟環境亦逐步趨向穩定，中國的經濟和股市的前景都是比較樂觀的。近日的股市回落應該是投資者增持中國相關投資的機會。
美國：正面
越來越多數據顯現美國經濟正向着恢復的路前進。除了商業活動相關的數據例如﹕工業產值、採購經理指數等，樓市和勞工市場的數據亦在近月開始好轉。美國經濟觸底回升的情況變得更廣泛。
但是，經濟情況改善卻引來投資者對政府的刺激經濟政策退場的憂慮。美國財長蓋特納在 G20 高峰會上對此作出了回應，他指出但是美國的經濟仍然疲弱。政府現時不應收回刺激措施，應該等待經濟出現持續復甦的情況才可退場。
歐洲：正面
德法兩國的經濟出現了令人驚喜的消息。兩國在 2009 年第 2 季都錄得 0.3%經濟增長，遠比預期中的經濟收縮理想。另外，根據 Markit 的統計，德國的服務業活動指數和法國的製造業採購經理指數在八月份都出人意表地錄得增長。這些好消息刺激歐洲股市出現追落後的情況。
日本：中性
日本罕有地出現政黨輪替。自民黨在下議院選舉中落敗，在野日本民主黨獲得過半數議席成為新的執政黨。鳩山由紀夫將會接任成為日本首相。相信日本民主黨的新政府會推出刺激經濟的措施。可惜的是，日本經濟依賴出口帶動。我們相信日本仍需等待消費需求回升才會有較明顯的復甦。
越來越多的證據表明，中央政府正在努力防止資產泡沫形成。但是，總理溫家寶在週末表明中國經濟仍然處於復甦白的初期，中央政府將維持寛鬆的貨幣政策。投資者可籍着貨幣政策趨緊的揣測所帶來的市場波動增加投資部位。
中國：正面
一如今期的評論所說，中國的基本因素仍是有利經濟和股市復甦。中港股市出現回落，會是增持相關投資的機會。
印度：正面
上月印度公佈了 2009 年第 2 季的國內生產總值，該國經濟錄得 6.1%的按年增長。對比之前一季 5.9%增長已經有所回升。季候雨不足令一些人對印度經濟的前景擔憂。但是，該國近日已經開始下雨，季候雨不足的影響亦會逐步消散。和中國一樣，投資者應把握印度股市調整的機會。
商品：正面
黃金近日升至接近 1,000 美元水平。中國認購國際貨幣基金會債券的消息再次觸發投資者對美元作為儲備貨幣的地位的擔憂，資金流入貴金屬投資。但是，國際貨幣基金會的特別提取權並不具備取代美元成為主要儲備貨幣的條件。預計黃金短期內難以企穩在 1,000 美元以上。
石油在經濟復甦的憧憬下亦曾經升至接近 75 美元的水平。短期來說，颱風吹襲產油地區令石油供應緊張會是觸發油價上漲的風險因素。
對沖基金：中性
對沖基金繼續受惠於資產價格上升。Barclay Hedge Fund Index 在上月上升了 2.24%，2009 年年初以來的累積升幅就增加至 16.61%。
主權債券：負面
經濟數據繼續改善觸發投資者對政府退市的投機心態。對於美國來說，短期內加息的機會並不高。因為美國需要以低息以支持額外發債計劃和經濟復甦。現時投機炒作美元加息仍是過早。
但是，對於澳洲來說，加息的可能性就比較高。澳洲受惠於商品價格上漲，令當地的經濟回復得較快。這令澳洲有更大的空間加息。
展望：
近日，政府撒回刺激經濟措施的問題引起了一些投資者以及各國的政府的關注，退市相關的消息亦預期會對投資市場造成影響。由於各國希望協調大家的退市策略，相信在下會的 G20 高峰會後會有相關的公佈出台。
*所有數據及資料摘自 Bloomberg.com 及 Barclay Hedge。
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上月，香港和中國股市都出現了調整。上海綜合指數比月初的高位下跌超過 20%，而本港的恒生指數亦跌至接近 19,500 水平。反觀歐美等地卻仍在上升。
中港股市的回落主要是投資者擔心流動資金減少和政府刺激經濟的政策改變。經中央政府表達對新增貸款急升的關注之後，國內新增銀行貸款在 7 月下跌至約 3,700 億人民幣，比今年前六個月的數字低約 70%。
近日中央政府再提出要避免一些行業例如: 鋼鐵、水泥等過度投資的風險。這加深了投資者的憂慮。
股市在投資者憂慮中央政府的政策有變的影響下回落。這對投資者有甚麼影響呢？
我們認為近日出現的只是健康的調整。國內和本港的股市經過一輪大升之後已經不再便宜。在資金流向以及市場氣氛有所改變的情況下回落亦是正常的表現。
投資者必須知道的是中國的基本因素並沒有大的變動，政府帶動的投資和私人消費都預期會是推動中國經濟復甦的重要力量。中央政府推出的八萬億刺激經濟計劃是二年的計劃，在今年稍後和明年仍會在更多的項目推出。這並不會因為近日提出的微調措施而改變。中國強大私人消費更是其他國家求之不得的。國內的社會消費開支在 2008 年以及今年首八個月都保持着雙位數字的增長。中國仍是最有能力從金融海嘯中恢復過來的國家。
當然，我們不能排除在資金流向的影響下中港股市再下跌的風險。但是，隨着更多更多的數據顯示中國增長回升而外圍的經濟環境亦逐步趨向穩定，中國的經濟和股市的前景都是比較樂觀的。近日的股市回落應該是投資者增持中國相關投資的機會。
美國：正面
越來越多數據顯現美國經濟正向着恢復的路前進。除了商業活動相關的數據例如﹕工業產值、採購經理指數等，樓市和勞工市場的數據亦在近月開始好轉。美國經濟觸底回升的情況變得更廣泛。
但是，經濟情況改善卻引來投資者對政府的刺激經濟政策退場的憂慮。美國財長蓋特納在 G20 高峰會上對此作出了回應，他指出但是美國的經濟仍然疲弱。政府現時不應收回刺激措施，應該等待經濟出現持續復甦的情況才可退場。
歐洲：正面
德法兩國的經濟出現了令人驚喜的消息。兩國在 2009 年第 2 季都錄得 0.3%經濟增長，遠比預期中的經濟收縮理想。另外，根據 Markit 的統計，德國的服務業活動指數和法國的製造業採購經理指數在八月份都出人意表地錄得增長。這些好消息刺激歐洲股市出現追落後的情況。
日本：中性
日本罕有地出現政黨輪替。自民黨在下議院選舉中落敗，在野日本民主黨獲得過半數議席成為新的執政黨。鳩山由紀夫將會接任成為日本首相。相信日本民主黨的新政府會推出刺激經濟的措施。可惜的是，日本經濟依賴出口帶動。我們相信日本仍需等待消費需求回升才會有較明顯的復甦。
越來越多的證據表明，中央政府正在努力防止資產泡沫形成。但是，總理溫家寶在週末表明中國經濟仍然處於復甦白的初期，中央政府將維持寛鬆的貨幣政策。投資者可籍着貨幣政策趨緊的揣測所帶來的市場波動增加投資部位。
中國：正面
一如今期的評論所說，中國的基本因素仍是有利經濟和股市復甦。中港股市出現回落，會是增持相關投資的機會。
印度：正面
上月印度公佈了 2009 年第 2 季的國內生產總值，該國經濟錄得 6.1%的按年增長。對比之前一季 5.9%增長已經有所回升。季候雨不足令一些人對印度經濟的前景擔憂。但是，該國近日已經開始下雨，季候雨不足的影響亦會逐步消散。和中國一樣，投資者應把握印度股市調整的機會。
商品：正面
黃金近日升至接近 1,000 美元水平。中國認購國際貨幣基金會債券的消息再次觸發投資者對美元作為儲備貨幣的地位的擔憂，資金流入貴金屬投資。但是，國際貨幣基金會的特別提取權並不具備取代美元成為主要儲備貨幣的條件。預計黃金短期內難以企穩在 1,000 美元以上。
石油在經濟復甦的憧憬下亦曾經升至接近 75 美元的水平。短期來說，颱風吹襲產油地區令石油供應緊張會是觸發油價上漲的風險因素。
對沖基金：中性
對沖基金繼續受惠於資產價格上升。Barclay Hedge Fund Index 在上月上升了 2.24%，2009 年年初以來的累積升幅就增加至 16.61%。
主權債券：負面
經濟數據繼續改善觸發投資者對政府退市的投機心態。對於美國來說，短期內加息的機會並不高。因為美國需要以低息以支持額外發債計劃和經濟復甦。現時投機炒作美元加息仍是過早。
但是，對於澳洲來說，加息的可能性就比較高。澳洲受惠於商品價格上漲，令當地的經濟回復得較快。這令澳洲有更大的空間加息。
展望：
近日，政府撒回刺激經濟措施的問題引起了一些投資者以及各國的政府的關注，退市相關的消息亦預期會對投資市場造成影響。由於各國希望協調大家的退市策略，相信在下會的 G20 高峰會後會有相關的公佈出台。
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Wednesday, September 16, 2009
AMG巿場專評
2009年9月14日
高息債券的獲利時刻
隨着避險情緒消退和資金重回高風險投資，高息債券在過去幾個月錄得可觀升幅。歐元高息債券的回報高達 50-60%，而美元的高息債券回報亦有 30-40%。現在應該是投資者從高息債券獲利的時候。
高息債券面對的不確定來自兩方面。第 1，息口走勢。第 2，對於非美元高息債券的投資者來說，美元匯率也是風險所在。
首先，環球的利率有機會從極低水平回升。現時，環球金融體系已渡過了最危險的時間，各國的經濟又開始趨向穩定，各地政府開始關注極低的息率可能帶來的通漲問題。雖然，歐美等地的經濟仍然疲弱，短期內加率的可能性不高。但是，另一些表現較好的經濟體系，例如：澳洲、新西蘭等開始加息的可能性就較高。當它們加息的時候，可能會引起債券市場的波動。這對高息債券亦會造成影響。
至於匯率方面，美元匯價近日又跌至接近一年低位。非美元資產的投資亦應鎖定來自匯率的收益。美元亦有條件回升。美國政府近日陸續公佈向金融市場收回早前提供的資金的計劃，例如：金融機構預計在未來18 個月內向政府還款、美國財政部出售金融機構的股份等。救市資金開始回流可減低美國政府的發債壓力。事實上，它的額外發債計劃亦會在 10 月份完結。這些都有助減低投資者對美元泛濫的憂慮，美元的匯率亦會因此得到支持。這不利於持歐元高息債券的投資者。
總而言之，高息債券已屆獲利時刻，投資者應該鎖定利潤。
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高息債券的獲利時刻
隨着避險情緒消退和資金重回高風險投資，高息債券在過去幾個月錄得可觀升幅。歐元高息債券的回報高達 50-60%，而美元的高息債券回報亦有 30-40%。現在應該是投資者從高息債券獲利的時候。
高息債券面對的不確定來自兩方面。第 1，息口走勢。第 2，對於非美元高息債券的投資者來說，美元匯率也是風險所在。
首先，環球的利率有機會從極低水平回升。現時，環球金融體系已渡過了最危險的時間，各國的經濟又開始趨向穩定，各地政府開始關注極低的息率可能帶來的通漲問題。雖然，歐美等地的經濟仍然疲弱，短期內加率的可能性不高。但是，另一些表現較好的經濟體系，例如：澳洲、新西蘭等開始加息的可能性就較高。當它們加息的時候，可能會引起債券市場的波動。這對高息債券亦會造成影響。
至於匯率方面，美元匯價近日又跌至接近一年低位。非美元資產的投資亦應鎖定來自匯率的收益。美元亦有條件回升。美國政府近日陸續公佈向金融市場收回早前提供的資金的計劃，例如：金融機構預計在未來18 個月內向政府還款、美國財政部出售金融機構的股份等。救市資金開始回流可減低美國政府的發債壓力。事實上，它的額外發債計劃亦會在 10 月份完結。這些都有助減低投資者對美元泛濫的憂慮，美元的匯率亦會因此得到支持。這不利於持歐元高息債券的投資者。
總而言之，高息債券已屆獲利時刻，投資者應該鎖定利潤。
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AMG巿場專評
2009 年 9 月 7 日
黃金價格突然上漲
上週，貴金屬價格的波動令人意外。黃金升至接近 1,000 美元的水平，銀價更上升了 10%。有別於以往的是石油價格沒有顯著上升，美元兌其他貨幣也沒有明顯下滑。
推動黃金突然上漲的消息是中國宣佈認購國際貨幣基金會的債券。早前，中國曾經提出以國際貨幣基金會的特別提取權(Special Drawing Right)作為儲備貨幣的可能性。中國認購國際貨幣基金會債券的消息再次燃起市場對美元作為儲備貨幣的地位的關注。資金流入貴金屬從而推高了金價。
但是，我們需要重申國際貨幣基金會的特別提取權現時只是記賬單位，不是實則的貨幣，也沒有實體經濟或政權在背後支持。它沒有挑戰美元作為儲備貨幣的地位的條件。所以，基於美元地位受挑戰的想法買入黃金並不穩當。
至於另一個影響金價的因素－美元匯價似乎亦未支持黃金在短期內大漲。美國的額外國債發行計劃會持續至今年十月，美元下跌或會增加額外發債的難度。故此，美元仍預期會在十月以後才會轉弱。而且，美元的下跌亦預期會是比較緩慢的。
黃金價格雖然在突發消息的推動下急升，但是，相信這只會帶來短暫的波動。黃金價格仍會在 900-1,000美元之間繼續整固。
豁免責任重要聲明:
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黃金價格突然上漲
上週，貴金屬價格的波動令人意外。黃金升至接近 1,000 美元的水平，銀價更上升了 10%。有別於以往的是石油價格沒有顯著上升，美元兌其他貨幣也沒有明顯下滑。
推動黃金突然上漲的消息是中國宣佈認購國際貨幣基金會的債券。早前，中國曾經提出以國際貨幣基金會的特別提取權(Special Drawing Right)作為儲備貨幣的可能性。中國認購國際貨幣基金會債券的消息再次燃起市場對美元作為儲備貨幣的地位的關注。資金流入貴金屬從而推高了金價。
但是，我們需要重申國際貨幣基金會的特別提取權現時只是記賬單位，不是實則的貨幣，也沒有實體經濟或政權在背後支持。它沒有挑戰美元作為儲備貨幣的地位的條件。所以，基於美元地位受挑戰的想法買入黃金並不穩當。
至於另一個影響金價的因素－美元匯價似乎亦未支持黃金在短期內大漲。美國的額外國債發行計劃會持續至今年十月，美元下跌或會增加額外發債的難度。故此，美元仍預期會在十月以後才會轉弱。而且，美元的下跌亦預期會是比較緩慢的。
黃金價格雖然在突發消息的推動下急升，但是，相信這只會帶來短暫的波動。黃金價格仍會在 900-1,000美元之間繼續整固。
豁免責任重要聲明:
此 文件主要為內部專業顧問參閱而編製,所載之任何資料並不構成任何買賣或促使買賣證券的要約或採取任何投資策略之建議,儘管我們相信此文件所載之資料均獲取 或編纂自可靠來源,安柏環球金融集團有限公司、其聯營公司及作者並不會就任何該等資料的準確性、適合性或完整性作出任何保證。安柏環球金融集團有限公司或 其聯營公司之任何董事或僱員或作者並不會就任何該等資料的任何錯誤或遺漏承擔任何責任。作者之觀點可隨時更改而無需通知此文件之收件人。過往業績並不代表 將來表現,兌換率及市場之波動亦可能導致任何投資之價格及收益上升或大幅下跌。如對本文件所載之任何資料有任何疑問,請自行諮詢其他專業意見。
Monday, September 07, 2009
AMG巿場專評
2009年8月31日
股市調整是一個投資中國市場的好機會
剛過去的週末，日本進行了下議院的選舉。一如所料，自由民主黨(自民黨)被拉下馬。在野日本民主黨(民主黨)獲得超過半數議席成為新的執政黨。
自民黨政府倒臺是一個日本政治上的巨大變化。但是，政治權力的更替對於該國的經濟復蘇預計不會有多大用處。日本經濟面對的問題是出口持續疲弱。這問題背後的原因是歐美等地的消費需求低迷、日圓持續強勢和日本電子產品的消費群體比較集中在受金融海嘯的打擊較大的年輕一代。不幸的是，這些問題不會在選舉後有重大變化。因此我們不對日本寄予厚望。
至於中國市場，中央政府上周宣佈了針對水泥等行業的新措施。這些措施的目的是避免過度投資造成日後產能過盛。受中央調控措施出臺的消息影響，上海和深圳股市結束了短暫的回彈再次大瀉。這對香港股市亦造成壓力，港股跟隨國內市場下跌。
正如過去幾星期的每週市場訊息中提及，近日中港股市的資金流向和市場走勢並不如一兩個月前強勢。而事實上，亦有許多人警告過香港股市己經進入徧高的水準。所以，中港股市出現調整是比較健康的發展。
儘管股市回落，沒有改變的是中國仍擁有強大的增長潛力，例如: 急速增長的本土消費和龐大的基建投資。這些都是有利於經濟和長期投資的因素。因此，目前的調整是良好的買入機會。我們仍建議投資者在市場回落時入市。
豁免責任重要聲明:
此 文件主要為內部專業顧問參閱而編製,所載之任何資料並不構成任何買賣或促使買賣證券的要約或採取任何投資策略之建議,儘管我們相信此文件所載之資料均獲取 或編纂自可靠來源,安柏環球金融集團有限公司、其聯營公司及作者並不會就任何該等資料的準確性、適合性或完整性作出任何保證。安柏環球金融集團有限公司或 其聯營公司之任何董事或僱員或作者並不會就任何該等資料的任何錯誤或遺漏承擔任何責任。作者之觀點可隨時更改而無需通知此文件之收件人。過往業績並不代表 將來表現,兌換率及市場之波動亦可能導致任何投資之價格及收益上升或大幅下跌。如對本文件所載之任何資料有任何疑問,請自行諮詢其他專業意見。
股市調整是一個投資中國市場的好機會
剛過去的週末，日本進行了下議院的選舉。一如所料，自由民主黨(自民黨)被拉下馬。在野日本民主黨(民主黨)獲得超過半數議席成為新的執政黨。
自民黨政府倒臺是一個日本政治上的巨大變化。但是，政治權力的更替對於該國的經濟復蘇預計不會有多大用處。日本經濟面對的問題是出口持續疲弱。這問題背後的原因是歐美等地的消費需求低迷、日圓持續強勢和日本電子產品的消費群體比較集中在受金融海嘯的打擊較大的年輕一代。不幸的是，這些問題不會在選舉後有重大變化。因此我們不對日本寄予厚望。
至於中國市場，中央政府上周宣佈了針對水泥等行業的新措施。這些措施的目的是避免過度投資造成日後產能過盛。受中央調控措施出臺的消息影響，上海和深圳股市結束了短暫的回彈再次大瀉。這對香港股市亦造成壓力，港股跟隨國內市場下跌。
正如過去幾星期的每週市場訊息中提及，近日中港股市的資金流向和市場走勢並不如一兩個月前強勢。而事實上，亦有許多人警告過香港股市己經進入徧高的水準。所以，中港股市出現調整是比較健康的發展。
儘管股市回落，沒有改變的是中國仍擁有強大的增長潛力，例如: 急速增長的本土消費和龐大的基建投資。這些都是有利於經濟和長期投資的因素。因此，目前的調整是良好的買入機會。我們仍建議投資者在市場回落時入市。
豁免責任重要聲明:
此 文件主要為內部專業顧問參閱而編製,所載之任何資料並不構成任何買賣或促使買賣證券的要約或採取任何投資策略之建議,儘管我們相信此文件所載之資料均獲取 或編纂自可靠來源,安柏環球金融集團有限公司、其聯營公司及作者並不會就任何該等資料的準確性、適合性或完整性作出任何保證。安柏環球金融集團有限公司或 其聯營公司之任何董事或僱員或作者並不會就任何該等資料的任何錯誤或遺漏承擔任何責任。作者之觀點可隨時更改而無需通知此文件之收件人。過往業績並不代表 將來表現,兌換率及市場之波動亦可能導致任何投資之價格及收益上升或大幅下跌。如對本文件所載之任何資料有任何疑問,請自行諮詢其他專業意見。
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