AMG巿場專評

2009年9月

趁調整買入

上月，香港和中國股市都出現了調整。上海綜合指數比月初的高位下跌超過 20%，而本港的恒生指數亦跌至接近 19,500 水平。反觀歐美等地卻仍在上升。

中港股市的回落主要是投資者擔心流動資金減少和政府刺激經濟的政策改變。經中央政府表達對新增貸款急升的關注之後，國內新增銀行貸款在 7 月下跌至約 3,700 億人民幣，比今年前六個月的數字低約 70%。
近日中央政府再提出要避免一些行業例如: 鋼鐵、水泥等過度投資的風險。這加深了投資者的憂慮。

股市在投資者憂慮中央政府的政策有變的影響下回落。這對投資者有甚麼影響呢？

我們認為近日出現的只是健康的調整。國內和本港的股市經過一輪大升之後已經不再便宜。在資金流向以及市場氣氛有所改變的情況下回落亦是正常的表現。

投資者必須知道的是中國的基本因素並沒有大的變動，政府帶動的投資和私人消費都預期會是推動中國經濟復甦的重要力量。中央政府推出的八萬億刺激經濟計劃是二年的計劃，在今年稍後和明年仍會在更多的項目推出。這並不會因為近日提出的微調措施而改變。中國強大私人消費更是其他國家求之不得的。國內的社會消費開支在 2008 年以及今年首八個月都保持着雙位數字的增長。中國仍是最有能力從金融海嘯中恢復過來的國家。

當然，我們不能排除在資金流向的影響下中港股市再下跌的風險。但是，隨着更多更多的數據顯示中國增長回升而外圍的經濟環境亦逐步趨向穩定，中國的經濟和股市的前景都是比較樂觀的。近日的股市回落應該是投資者增持中國相關投資的機會。

美國：正面
越來越多數據顯現美國經濟正向着恢復的路前進。除了商業活動相關的數據例如﹕工業產值、採購經理指數等，樓市和勞工市場的數據亦在近月開始好轉。美國經濟觸底回升的情況變得更廣泛。
但是，經濟情況改善卻引來投資者對政府的刺激經濟政策退場的憂慮。美國財長蓋特納在 G20 高峰會上對此作出了回應，他指出但是美國的經濟仍然疲弱。政府現時不應收回刺激措施，應該等待經濟出現持續復甦的情況才可退場。

歐洲：正面
德法兩國的經濟出現了令人驚喜的消息。兩國在 2009 年第 2 季都錄得 0.3%經濟增長，遠比預期中的經濟收縮理想。另外，根據 Markit 的統計，德國的服務業活動指數和法國的製造業採購經理指數在八月份都出人意表地錄得增長。這些好消息刺激歐洲股市出現追落後的情況。

日本：中性
日本罕有地出現政黨輪替。自民黨在下議院選舉中落敗，在野日本民主黨獲得過半數議席成為新的執政黨。鳩山由紀夫將會接任成為日本首相。相信日本民主黨的新政府會推出刺激經濟的措施。可惜的是，日本經濟依賴出口帶動。我們相信日本仍需等待消費需求回升才會有較明顯的復甦。
越來越多的證據表明，中央政府正在努力防止資產泡沫形成。但是，總理溫家寶在週末表明中國經濟仍然處於復甦白的初期，中央政府將維持寛鬆的貨幣政策。投資者可籍着貨幣政策趨緊的揣測所帶來的市場波動增加投資部位。

中國：正面
一如今期的評論所說，中國的基本因素仍是有利經濟和股市復甦。中港股市出現回落，會是增持相關投資的機會。

印度：正面
上月印度公佈了 2009 年第 2 季的國內生產總值，該國經濟錄得 6.1%的按年增長。對比之前一季 5.9%增長已經有所回升。季候雨不足令一些人對印度經濟的前景擔憂。但是，該國近日已經開始下雨，季候雨不足的影響亦會逐步消散。和中國一樣，投資者應把握印度股市調整的機會。

商品：正面
黃金近日升至接近 1,000 美元水平。中國認購國際貨幣基金會債券的消息再次觸發投資者對美元作為儲備貨幣的地位的擔憂，資金流入貴金屬投資。但是，國際貨幣基金會的特別提取權並不具備取代美元成為主要儲備貨幣的條件。預計黃金短期內難以企穩在 1,000 美元以上。
石油在經濟復甦的憧憬下亦曾經升至接近 75 美元的水平。短期來說，颱風吹襲產油地區令石油供應緊張會是觸發油價上漲的風險因素。

對沖基金：中性
對沖基金繼續受惠於資產價格上升。Barclay Hedge Fund Index 在上月上升了 2.24%，2009 年年初以來的累積升幅就增加至 16.61%。

主權債券：負面
經濟數據繼續改善觸發投資者對政府退市的投機心態。對於美國來說，短期內加息的機會並不高。因為美國需要以低息以支持額外發債計劃和經濟復甦。現時投機炒作美元加息仍是過早。
但是，對於澳洲來說，加息的可能性就比較高。澳洲受惠於商品價格上漲，令當地的經濟回復得較快。這令澳洲有更大的空間加息。

展望：
近日，政府撒回刺激經濟措施的問題引起了一些投資者以及各國的政府的關注，退市相關的消息亦預期會對投資市場造成影響。由於各國希望協調大家的退市策略，相信在下會的 G20 高峰會後會有相關的公佈出台。


*所有數據及資料摘自 Bloomberg.com 及 Barclay Hedge。

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