AMG巿場專評

難以領導環球經濟復甦，但亞洲回升步伐領先全球

上週美國公佈2Q2009 國內生產總值數字。總體數字是 -1.0%，優於預期 -1.5%。這個數字亦遠比上季度-6.4%好。美國經濟又朝着步出衰退的方向邁出一步。但是，佔美國經濟最大比例的私人消費，下滑了1.2%。消費萎縮成為一個美國經濟能否繼續改善的一個大問號。

美國仍在收縮和擴張之間爭持，一些亞洲地區的經濟已經重回增長的道路之上。它們或許不足以扭轉環球經濟下滑的周期，不過無疑地它們復甦的步伐領先於各地。中國、韓國和印尼更是當中的表表者。

第二季度中國的國內生產總值增長7.9%，高於上季5.8%的數字。除了政府主導基礎建設的投資，國內需求也十分強勁。私人消費保持兩位數增長，政府刺激住房和汽車需求的政策也是十分成功。儘管外部貿易和外國直接投資仍然疲弱，但內需強勁令中國在經濟復甦的路上比其他以出口為導向的經濟處於更有利的位置。

南韓經濟和股市回復的速度是一個意外驚喜。該國不僅在第一季錄得經濟增長，更在2009 年第2 季強力回升，國內生產總值按季增長達到2.3%。支持南韓經濟回升的是國內消費和出口大幅回升。對比上季出口上升了14.7%，而國內消費就錄得3.3%增長。

印尼方面，國內生產總值在1Q2009 增長4.4%。該國正享受政策調整的果實，過去幾年印尼政府削減燃油補貼和將國債佔國內生產總值的比率由57%削減至30%。財政負擔減輕，讓印尼政府可以增加基礎設施投資。總統Yudnoyono 近月公布總值高達一千四百億美元的投資計劃，以改善該國的公路、港口和發電廠，這應有助於推動未來幾年增長。

憑藉強大的國內增長動力，亞洲國家很有能力在外部環境進一步改善時再次高速增長。雖然它們的股市現時並不便宜，但是它們應仍然是長期投資的好選擇。


美國：中性
企業業績為投資者帶來很多驚喜。超過70%公司的盈利比預期理想，股票市場亦受刺激上漲。但是，銷售的數字就持續疲弱。如果營業額不能回復良好的增長，企業盈利亦難以持續回升。
除企業業績優於預期外，經濟數據也略有改善。7 月份，房價和成交量自2007 年來首次雙雙上升。單月的數據雖然不足以證明美國的樓市已經見底，不過，樓市改善絶對是正面的驚喜。

英國：中性
英倫銀行出人意表地將購買債券計劃的規模擴大至1,750 億英鎊。這顯示英國政府對該國經濟復甦的步伐和失業問題都有保留。這消息一出馬上令英鎊匯價受壓。

中國：正面
中國A 股市場重新啟動新股上市。光大證券是重開之後的第1 隻新股，該公司將會在今月集資11 億人民幣上市。隨著更多公司上市，預期會吸引更多的注意力並令A 股市場持續火熱 。
越來越多的證據表明，中央政府正在努力防止資產泡沫形成。但是，總理溫家寶在週末表明中國經濟仍然處於復甦白的初期，中央政府將維持寛鬆的貨幣政策。投資者可籍着貨幣政策趨緊的揣測所帶來的市場波動增加投資部位。

香港：正面
國外公司到A 股市場上市的傳聞也引起投資者對一些公司，如匯豐銀行，中國移動等的注意。這些傳聞可能在短期內刺激股票價格上升，但我們認為投資者應保持謹慎並在調整中增加投資部位。

商品：正面
近日，原油升上70 美元以上，而黃金仍維持在900-1,000 美元之間上落。美元在經濟進入復甦的希望中走軟。這有利於商品價格，儘管商品需求仍然疲軟。

對沖基金：中性
上個月巴克萊CTA 指數下跌了0.1%，再次落後於巴克萊對沖基金指數。後者就再上升了3.17%。這顯示上下波動的市況不利於CTA 基金。

主權債券 : 負面
投資者的取向變得更進取，國庫券債券價格亦繼續下跌。近日，10 年國庫債券的收益升至3.6%左右。隨着越來越多的證據表明環球經濟趨向穩定，投資者對避險資產的需要亦有所下降。預計這個趨勢將會繼續令高等級債券的價格受壓。

展望：
美國住房和就業市場開始出現改善的初步迹象。7 月份，美國的房屋價格、房屋銷售以及失業率都比上月改善。如果這種趨勢繼續下去，那將是經濟步出衰退的重要一步。

* 所有數據及資料摘自Bloomberg.com 及Barclay Hedge。


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