荷寶經濟評論︰經濟穩定的早期迹象

本文由ROBECO荷寶研究與投資服務機構首席策略專家Léon Cornelissen撰寫

2009第二季度展望︰經濟穩定的早期迹象

最近一些正面的經濟數據是全球經濟衰退跌勢正在緩和的早期跡象，然而全球增長持續復蘇在2010年下半年才可能出現。

摘要：

最近幾個月美國及中國的商業信心指數有所改善。美國零售額下降的趨勢有所緩和；一些銀行預期獲得足够的業務利潤，不再需要財政援助；美國房市開始穩定的信號逐漸顯現；商品價格稍微回穩，石油價格已經升至每桶50美元左右，銅的價格也有所回升。

以上都是全球經濟衰退跌勢正在緩和的早期跡象，經濟刺激方案，能源及商品價格的大幅下跌，以及寬鬆的貨幣政策使全球經濟在2009年內稍有穩定。

新興市場存在的問題不限於中國

新興市場存在的問題幷不限於中國，儘管近年發展中國家國力不斷增強，但是新興市場國家仍受到貸款减少、已發展國家需求降低及商品價格下跌的影響。在非洲、中國及中東高增長率的推動下，我們預期2009年新興市場的整體增長是正面的，而2010年的增長速度，將與已發展國家一致。

短期通脹展望看好

歐元區及美國的短期通脹前景是良好的，石油價格戲劇性下跌使通脹的標題减少。美國及歐元區的核心通脹率僅僅低於2.0%（剔除不穩定的能源及食品價格）。在中國及日本，通脹的情況並不嚴重。日本重回通貨緊縮，特別是在其經濟展望異常悲觀的氣氛下，通貨緊縮將更嚴重。在中國，二月的消費品物價與去年同期下跌1.6％，引起通貨緊縮的擔憂。

資産配置的建議

我們對債券保持中立，通脹在短期內不會出現，但從中期來看，通脹再現的可能性增加。隨著經濟發展持續疲弱，各央行開始實施購買債券的計劃，收益率可能進一步下跌，抵銷目前的低利率效果。我們偏重高收益債券。

我們對股票保持中立部位，因爲我們無法完全確認全球經濟已經穩定。儘管如此，從歷史的角度來看，股票市場的估值已相當低。標准普爾500指數的平均市盈率從1881年的16.3倍下降到目前的13.4倍，從多年度的投資觀點來看，如此低的市盈率，其投資回報是很可觀的。然而要謹記的是，估值倍數在開始自先前的抛售反彈前，會跌得更低。